报告名称：美欣达(002034)小而美
报告类型：深度分析
报告日期：2016-01-15
研究机构：安信证券
研究员：邵琳琳
股票名称：美欣达
股票代码：002034
页数：17
简介：环保监管推动印染行业集中度提升，公司主业望反转：近年环保要求的提高加上落后产能淘汰力度的增强，大量小作坊印染企业关停，行业集中度逐步提升，公司作为印染龙头之一，受益明显。此外，公司积极应对经济下滑的不利影响，2014 年底将亏损严重的子公司荆州市奥达纺织29%股权转让给他人，使得净利润大幅反弹（公司2015 年前三季度实现归母净利润1896 万元，同比增加493.1%）。我们认为公司主业已经企稳，正步入回升的通道。
定增过会，彰显信心，转型可期：公司定增方案已于今年1 月份获得证监会的审核通过，拟以16.58 元/股价格向单建明、鲍凤娇、湖州美欣达投资合伙企业和杭州金宁满投资管理合伙企业发行2412 万股，募集39991 万元用于补充流动资金。大股东及管理团队的大额认购不仅提高现金储备及股权比例、彰显其对于未来发展的信心，更为后续的外延扩张提供空间，且公司最新资产负债率仅为39.2%，几乎无有息负债，2014 年在亏损状况下经营现金流量净额也达到1.5 亿，增发完成后在手现金将超过5 亿元，良好的财务状况为公司未来外延转型提供坚实的基础。此外，公司2014 年年报提出“将充分利用好上市平台，不能只局限于纺织印染，后续将涉足更具强劲发展空间的成长性行业，并用好金融平台，争取在未来几年中公司的业绩与市值有大的提升”，我们认为在定增过会后，公司后续的外延发展或转型值得期待。
集团环保资产丰厚，小市值、高弹性：公司股东美欣达集团目前大力发展环保能源业务，其旗下持股62.29%的浙江旺能环保主营垃圾发电，运营规模1.3 万吨/日左右、远期规模1.7 万吨/日左右。由于环保项目对资金要求较高，后续存在集团环保资产注入上市公司的可能，目前同类型A 股公司伟明环保远期规模1.1万吨/日，市值153 亿元，而美欣达目前市值23 亿元（A 股低于25 亿元公司仅占比2%），增发过会后市值也仅30 亿元，属于典型的大集团、小公司。
投资建议：随着印染行业集中度提升，公司传统主业将逐步企稳。预计2015-2017年EPS 为0.44、0.39、0.45 元，对应PE 为68、76、67。集团下属环保资产丰厚，公司是唯一上市平台，市值小、弹性大，看好长期发展。
风险提示：转型进度低于预期。

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