报告名称：兔宝宝(002043)第4季度业绩继续改善；收购多赢网络、突破“互联网”方向之转型
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-28
研究机构：海通证券
研究员：钱佳佳,邱友锋
股票名称：兔宝宝
股票代码：002043
页数：2
简介：第4 季度主业收入、盈利环比进一步改善。近几年公司品牌和渠道建设不断推进，专卖店营销网络逐步扩大，并在成品家居业务方面加大拓展力度， 同时OEM 业务增长较快，收入端表现较好。预计2015 年公司毛利率同比有所提升、叠加费用控制得当，营业利润率同比增约2.8 个百分点、至约5.7%，其中第4 季度营业利润率同比增约3.8 个百分点、至约6.4%。
公司发行股份收购多赢网络，转型“互联网”之路突破在即。
公司已公告发行股份、收购多赢网络100%股权，交易总价约5 亿元，股份发行价格约7.38 元/股。
多赢网络主营互联网电商营销服务，为传统品牌商家开辟线上商城或线上销售渠道，并提供全方位服务与技术支持，所覆盖的第三方电商平台包括淘宝、天猫、京东、唯品会等，业务范围包括电子商务代运营（2015 年9 月末已拥有代运营合作商家57 家）、代经销（已有3 家代经销客户）、返利（利趣网，2015 年6 月末已有合作商家3.5 万家、注册用户223.5 万人）及试用导购（领啦网，2015 年6 月末已有合作商家1.43 万家、注册用户21.5 万人）运营。多赢网络2015~2017 年的业绩承诺分别为2500、3375、4556 万元。
维持“增持”评级。装饰板材主业方面，公司继续以更贴近消费者为导向，积极推进自身集成及成品家居的发展，同时探索互联网时代传统渠道与线上渠道的融合。此外，公司明确向互联网营销延伸的战略方向，收购多赢网络后将形成装饰板材、电商营销服务双主业格局，未来2 年有望在家装网站、设计院所等领域启动外延布局。不考虑多赢网络贡献，预计公司2016~2017年EPS 分别约为0.30、0.38 元/股；考虑多赢网络贡献及增发摊薄，预计公司2015~2017 年EPS 分别约0.22、0.33、0.41 元/股。考虑公司转型预期，给予2016 年PE（摊薄后）38 倍，目标价12.36 元/股。
风险提示：成品家居延伸力度不达预期；渠道转型不达预期。

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