报告名称：华资实业(600191)业绩预增加速 助力保险起飞
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-29
研究机构：华泰证券
研究员：沈娟,罗毅
股票名称：华资实业
股票代码：600191
页数：3
简介：华资实业公告2015年度业绩预增情况。2015年归属于母公司净利润1.54亿元，较2014年增加1090%。利润增长来自投资资产的收益的大幅提升。公司现持有华夏银行0.66%股权，恒泰证券14.03%股权。2015年恒泰证券利润增加130%，华夏银行实施10转增2股派4.35元利润分配方案，同时公司以自有资金购买理财产品获得了3000万投资收益。
其计划收购的保险公司华夏人寿实现归属于母公司净利润12.4亿元，成功扭转了15年3季度-22亿的亏损，较2014年高出7.4%。遵循"七亏八盈"定律，成立于2006年的华夏人寿于2014年开始盈利，目前已连续两年持续盈利。实现原保费收入79.9亿元，高出2014年91%；实现投资收益149亿元，较三季度高出近两倍，较2014年全年高出1倍。测算已实现投资收益率高达6.8%，高于行业平均水平。
目前华夏人寿也在逐渐提高普通寿险产品比例，提高价值产品业务水平。公司于2014年已停止在银行渠道销售短期万能险。其个险渠道在2014产能提高近5倍。依靠万能险打下的市场和树立的品牌，华夏人寿能够很快的将传统保险做大做强。四季度的数字表明华夏人寿已把握住了转型态势和盈利模式，进入稳定盈利期。与此同时，华夏人寿开门红的畅销也预示着今年公司传统保险保费大增。开门红实现新单保费86亿元，超额完成50亿元首销目标，刷新了华夏保险9年以来的单日保费记录。
公司对华夏人寿增资的对象中，九州证券设立的"九州增发二期"集合资产管理计划拟由华夏保险部分高级管理人员及核心团队认购。此举实为对华夏人寿核心员工的股权
激励，能够极大的提高核心员工积极性，避免公司人才流失，也彰显了公司对未来发展的信心和预期。华资实业现已控股恒泰证券，参股华夏银行，现通过控股华夏人寿，公司显现出综合金控平台的雏形。借助明天系下丰富的金融机构资源，华夏人寿将享受资源协同效应，推助保险蓝图的拓展。
若收购成功，华资实业市值以当前价格计算为563亿元，排除限售股则流通市值仅为31亿元，是目前流通市值最小的保险影子股。若2016年收购完成，则预计2016 EPS、P/E、P/B分别为0.45、32、1.8。
风险提示：收购进展不及预期，市场大幅波动收益率下降。

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