报告名称：双箭股份(002381)全资控股和济颐养院 养老业务有望持续推进
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-27
研究机构：申万宏源
研究员：王俊杰,何婧雯
股票名称：双箭股份
股票代码：002381
页数：3
简介：持有桐乡和济颐养院有限公司的股权比例由77.5%提升至100%，聘任张梁铨先生为董秘和副总经理。根据隔夜公告，公司与公司控股子公司桐乡和济颐养院有限公司及其自然人股东冯建召、陈哲明、蒋林娜、赵平、徐建刚、钟荣虎、何威、施漪、张静签署了《股权转让协议》，我们认为，公司此次以2070 万元的价格收购其合计持有和济公司22.5%的股权，将便利于公司对和济颐养这个全资养老平台的管理，未来养老服务业务推进有望大幅提速。
从隔夜公告的和济颐养院2015 审计报告来看，2015 年和济公司收入规模为134.7 万元（2015 年5 月底开业），由于营业成本及管理费用较高，现仍处于亏损，净利润为-856.7万元。我们认为，和济颐养院由于开业仅半年时间老人入住率较低，根据我们测算，当入住率高于60%、护工比低于0.6 时，和济颐养院将实现盈利。中长期来看，基于民营养老市场的高成长性，和济颐养有望成为公司新的利润增长点。另外，我们强调，张梁铨先生自2015 年3 月至今为桐乡和济颐养院有限公司总经理，最新公告由其担任副总经理及董秘，更彰显了公司将养老服务作为未来利润支柱的决心。
出资3000 万元设立全资子公司北京双箭实业有限公司，逐步打造国内顶尖的物料输送系统整体解决方案供应商。在物料输送领域，公司已形成橡胶原材料、传送带、输送机械、垂直循环立体停车库等多点横纵布局，我们预计未来三年的年均符合增速在18%左右。我们认为，公司本次新设北京全资子公司有利于尽快发挥双箭和约基的协同效应，公司主业市场空间将快速由百亿级的输送带市场进入千亿级的输送系统工程市场。
维持盈利预测，维持“增持”评级。我们预计公司2015-2017 年归母净利润分别为1.38/1.62/1.74 亿元，对应摊薄后EPS 分别为0.32/0.38/0.41 元。我们认为，公司主业完成整合后，其养老业务的加速推进值得期待。维持“增持”评级，随着后续养老业务的持续推进，有望进一步上调盈利预测与评级。

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