报告名称：保千里(600074)主动安全产品前装2016年有望突破 智能硬件成为新增长点
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-27
研究机构：海通证券
研究员：陈平
股票名称：保千里
股票代码：600074
页数：6
简介：后装市场已放量，前装有望突破，供应链壁垒逐渐形成。保千里作为一级供应商，已和国内40多家整车厂（合资品牌、自主品牌）对接，前装测试流程一般需要3-5年时间，公司2014年布局，预计2016年会成为公司前装市场转折点。同时公司后装市场在去年已经开始放量。主动安全系统市场未来几年将高速增长，保千里作为龙头企业供应链壁垒逐渐形成，有望成为A股Mobileye
前装市场导入期长、需求量大、毛利率高。汽车安全领域产品导入期长，并且一经选用很难更换，供应链壁垒是最强的竞争优势。另一方面前装市场需求量大而稳定，毛利率较高，因此产品进入前装市场既是质量与技术的证明，也标志着公司收入将迎来高速增长。以国际自动驾驶龙头Mobileye为例，其从成立到第一款车型前装搭载一共历时8年时间，而前装市场突破推升收入和毛利率高速增长。
公司积极布局智能硬件领域。公司拟非公开发行股份募集资金总额不超过19.88亿元，募集资金围绕车用、商用、移动三大领域建立“智能硬件+互联网”战略架构，打造智能硬件生态圈。智能硬件市场具有广阔的市场空间，保千里作为该行业的先行企业，将受益于庞大的市场需求和巨大的发展潜力。
公司有望成为自动驾驶龙头，维持“买入”评级。预计2016年公司主动安全产品将开始大规律放量且前装市场毛利率较高，同时智能硬件领域增长较快，我们认为公司迈入高速成长轨道。预测公司15/16/17年营业收入分别为15.01/27.83/43.08亿元，归属上市公司净利润分别为3.45/6.08/9.78亿元,对应EPS约为0.15/0.26/0.42元。我们维持公司“买入”评级，目标价19.50元（对应16年75X，439.91亿市值）。
不确定性分析。公司新客户开拓受阻，辅助驾驶行业发展过慢。

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