报告名称：海油工程(600583)&中海油服(601808)重大事项点评：中海油资本支出再降 海上油服严冬来临
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-22
研究机构：中信证券
研究员：张樨樨,卢博森,黄莉莉
股票名称：海油工程,中海油服,中海油田服务
股票代码：600583,601808,02883
页数：5
简介：事项：
中海油2016年1月19日公布2016年资本支出及战略展望。对此我们点评如下：
评论：
中海油2016资本开支至少降11%，不排除大幅下降的可能性
根据中海油《2016年战略展望》，公司2016年资本支出预计不超过600亿人民币，即同比至少降低11%。2015年实际资本开支672亿，同比-37%，低于年初计划的700-800亿。公司资本开支计划一般是在11月底~12月初通过，当时油价在40美元/桶左右。公司对目前行业形势判断比较严峻，因此本次并未像以往给出资本开支的区间，而只是给出上限水平。结合公司经营现金流情况，2016年实际资本开支不排除大幅低于600亿的可能性。
各板块支出均有压缩，勘探板块降幅最大
分板块看，勘探、开发、生产资本开支分别占比19%、64%、13%。其中勘探板块降幅最大，降幅超过25%；开发板块降幅超过13%；生产板开支可能基本平稳。
钻井船日费率、使用率双降
2015年，海上钻井日费率和使用率大幅下滑。日费率方面，自升式钻井平台和半潜式钻井平台日费2015年11月比去年同期下降30-40%。使用率方面，全球钻井平台使用率从2014年末的90%左右下降到2015Q3的80%左右。
中海油服费用下降幅度略小于国际市场价格降幅。但四季度，由于国际油价超预期大跌，且冬季作业淡季修船较多，四季度公司钻井船使用率预计偏低。
中海油服、海油工程发展海外业务将成重要战略
海油工程海外业务占比将从2014年的10%提升至2015年上半年的29%，预计2016年有望提升至50%以上。Yamal、缅甸项目正常推进。2015年6月中标巴西FPSO。
中海油服也将海外业务作为重要方向。2015年，中海油服中标印尼钻井订单和增产订单。
风险因素：
国际油价继续下跌导致中海油及国际油公司CAPEX2016年低于预期的风险；国际油价长期低迷导致全球油气开发资本开支持续压缩的风险；中海油服、海油工程海外业务开拓不力的风险；固定资产折旧增加导致毛利率大幅下滑的风险。
投资建议：
2016年中海油资本开支不超过600亿，同比至少下降11%，不排除大幅下降的可能性。预计未来3~5年内，油价难以回到2011-2014年的高位，在相对低位（30-60美元区间）震荡。油公司将持续压缩资本开支、压缩供应链上游价格、控制成本，对海上油服公司构成负面影响。
海油工程海外业务进展相对较快，与福陆合作优势互补海外订单值得关注，维持15/16/17年EPS预测为0.71/0.72/0.88元，维持"增持"评级。考虑到2015年下半年油价下滑幅度超预期，尤其是四季度中海油服钻井船使用率可能低于预期，下调中海油服15/16/17年EPS预测为0.22/0.39/0.50元（原预测为0.43/0.74/0.96元），维持"持有"评级。

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