报告名称：基调网络(832015)新三板公司投资价值分析报告：国内领先APM服务提供商
报告类型：深度分析
报告日期：2016-02-03
研究机构：中信证券
研究员：胡雅丽
股票名称：基调网络
股票代码：832015
页数：20
简介：国内领先的APM 服务提供商。公司成立于2007 年，主要通过模拟拨测形式，面向企业用户提供IT 应用性能管理、用户体验优化方面的第三方监测服务，截至目前，国内alexa 排名前100 的网站中，超过80%的站点采用公司的监测服务。2014 年，公司在既有监测产品基础上，推出全新的应用性能管理(APM)解决方案，即听云平台，面向企业客户提供从用户端到服务器端的完整IT 应用链监测解决方案，截至2015 年，付费企业客户数超过100 家。公司2014 年实现营业收入5716 万元，主要以模拟拨测业务为主，较2013 年同比增长25.8%，实现净利润563 万元，较2013 年增长6.1%。受APM 业务收入增长推动，预计公司2015 年收入增速将在30%左右。
国内APM 市场前景广阔，未来空间不低于10 亿美元。应用性能管理作为一种全新网络管理方向，强调提供端到端的、面向应用层的系统性能监测&优化一体化方案。企业IT 投入持续加大、IT 架构持续复杂化以及企业对用户体验重视度提升等有利因素，正成为新一代APM业务发展的强劲推动力。Gartner 统计，2014 年全球应用性能管理市场规模为26.23 亿美元，中国市场仍处于起步阶段，份额占比极为有限，我们预计国内APM 中长期市场空间将不低于10 亿美元。在全球市场上，新兴厂商正在成为APM 市场的主导力量，并依赖于部署SaaS 服务实现业务强劲增长，国内市场将大概率复制这一发展路径，以基调网络（听云）、云智慧和OneAPM 等为代表的新兴IT 企业正在成为国内应用性能管理市场领跑者。
公司传统性能监测业务：奠定扎实的技术基础。在传统IT 性能监测业务方面，公司先后发展了“慧眼系统”、“透镜系统”和“棱镜系统”三大核心产品，分别服务于网络、客户端和服务器端三大应用场景，具有标准化、全过程切片分析和主动性服务等技术优势，奠定了公司在IT 性能管理领域扎实的技术基础。公司IDC 监测点覆盖70 个城市，LastMile 节点注册数量达到200,000 个，IDC 监测点700 个；客户方面，国内alexa 排名TOP 100的网站中，有81 家曾经或正在使用基调的监测产品。公司该部分业务长期仍有望伴随行业整体继续保持10%左右的平稳增长。
公司APM 业务：产品布局完整，综合实力突出。公司基于旧有产品线的升级和整合，推出全新的APM 业务平台，并形成一整套从Web、移动应用端，到网络端、服务器端的完备APM 业务产品线，公司APM 产品在服务架构上全面采用SaaS 方式。产品竞争力方面，公司作为中国唯一入选Garter魔力象限的APM 厂商，整体实力突出，听云APM 平台目前已拥有客户数超过4 万家，其中付费企业客户逾100 家，同时，公司已经和亚马逊、阿里云、腾讯云、Ucloud 和华为云等国内领先云服务商建立稳固合作关系，长期有望分享各主要云平台企业客户资源。
风险因素。国内APM 市场发展过于缓慢的风险，市场竞争持续加剧的风险，公司产品研发不及预期的风险。
可比公司估值分析。目前国内主板市场仍缺乏APM 业务相应标的，美国APM 企业New Relic 于2014 年上市，由于主动的持续市场扩张，导致销售费用高企，以及SaaS 业务模式下的现金流结构，从而出现持续亏损，当前市值对应14/TTM 的PS 为14/10 倍，国内主要APM 新兴企业一级市场估值均超过10 亿元。公司最近一轮定增后估值10.6 亿元，目前尚处于协议转让阶段。

下载地址：基调网络(832015)新三板公司投资价值分析报告：国内领先APM服务提供商