报告名称：万润股份(002643)2015年年报点评：环保材料大幅放量 受益于人民币贬值 全年业绩大超预期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-02-05
研究机构：华创证券
研究员：曹令
股票名称：万润股份
股票代码：002643
页数：4
简介：1. 环保材料大幅放量，人民币贬值大幅受益。
2015 年公司沸石环保材料大幅放量，环保材料收入达5.4 亿元，同比增长254.86%。公司一期850 吨沸石系列环保材料已处于满产状态，环保材料产能利用率提升带动了环保材料毛利率上升，2015 年环保材料毛利率达34.49%，相对2014 年增加9.21%。2015 年公司显示材料收入9.1 亿元，同比增长22.7%，毛利率36.46%，我们认为公司显示材料业务增长主要受益于Merck 等混晶厂商外包比例提升。
2015 年公司收入中出口占比77%，受益于人民币贬值，2015 年公司产生汇兑收益4049.35 万元，汇兑收益贡献的净利润在2015 年净利润中占比约15%。
2. 2016 年环保材料二期陆续投产，保证公司业绩持续高增长。
公司沸石二期5000 吨产能目前正在建设中，1500 吨产能已处于试车阶段，预计16 年上半年投产，主要用于欧VI 标准重型柴油车尾气处理。公司与庄信万丰长期合作，背靠庄信万丰这样的国际一流催化剂厂商，我们认为公司产能释放后基本无消化压力，预计1-2 年即可达到满产状态，未来MTO 催化剂、石油炼制催化剂投产后也将迅速放量。
3. 定增收购美国MP 公司，未来发展新引擎。
2015 年10 月公司公告拟以8.5 亿元收购美国MP 公司，MP 公司是一家致力于生命科学与体外诊断领域的全球性企业。全球知名试剂企业大多依赖于并购发展壮大，公司收购美国MP 公司后将依赖中国资本持续并购，拓宽产品品类，完善销售网络，增强竞争力，将成为公司发展新引擎。
4. 盈利预测及评级：
不考虑并购MP 公司，我们预计15-17 年公司EPS 分别为0.78、1.2和1.58 元/股，对应PE 分别为48X、31X、24X，公司以有机化学合成为基础，依靠强大的研发实力不断拓宽业务领域，已形成显示材料、环保材料、医药材料齐头并进的良好局面，具有较强的竞争力，给予"强烈推荐"评级。
5、风险提示
并购MP 公司进度低于预期；环保材料放量低于预期；人民币汇率变动

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