报告名称：歌力思(603808)重大事项点评：强势收购潮牌Ed Hardy 多品牌战略再下一城
报告类型：点评报告
报告日期：2016-02-04
研究机构：中信证券
研究员：鞠兴海,薛缘
股票名称：歌力思
股票代码：603808
页数：3
简介：公司拟定增募资7.86 亿元，收购ED Hardy 和发展Laurel，2 月4 日复牌。公司公告拟非公开发行募集资金7.86 亿元，发行价不低于37.8 元/股，限售期12 个月。募集资金将用于Laurel 品牌设计研发中心扩建和营销中心建设、及收购唐利国际65%股权（旗下拥有国际潮流轻奢品牌Ed Hardy）。本次定增将加速公司多品牌战略推进，为公司注入新的增长动力。
强势引入国际潮牌Ed Hardy，夯实品牌矩阵/加速业绩成长。公司全资子公司东明国际拟用2.41 亿元收购唐利国际65%股权，获得旗下国际轻奢潮流品牌Ed Hardy 在中国大陆/港澳台地区的品牌所有权、及Ed HardySkinwear 和Baby Hardy 品牌。2015 年唐利国际实现收入2.23 亿元、同增55.5%，净利润4392 万元、同增11.52%。此次收购对应2015 年PS 1.7倍/PE 8.4 倍，估值合理。Ed Hardy 于2004 年在美国成立，兼具飞鹰/猛虎/骷髅等纹身图案的美国文化特色和刺绣/泼墨等亚洲元素，在全球拥有较高知名度，深受国内外一线明星钟爱。目前Ed Hardy 已拥有79 家门店（16家直营店/63 家加盟店），仍处快速成长期；Ed Hardy Skinwear 拓展顺利，将进入加速外延扩张阶段； 2016/2017/2018 年两品牌合计计划开店50/76/81 家，结合开店计划和公司资产评估报告，预判唐利国际未来三年复合增速望超20%，将有助于增强歌力思公司整体盈利成长能力。
“上市公司+产业基金”双平台加速多品牌战略持续推进。公司公告，拟联合复星集团旗下的复星创富发起设立时尚产业基金，首期募集资金不低于6亿元，公司、复星创富及关联方分别出资60%/10%+。未来，公司将借力复星集团投资时尚品牌的经验和资源（曾成功投资珠宝品牌Folli Follie/高端女装St.John 等），积极挖掘符合公司品牌矩阵的项目，加快多品牌战略发展。目前，公司已经拥有歌力思/唯颂/Laurel/Ed Hardy 四个品牌，主品牌歌力思是国内中高端女装龙头品牌，望继续保持稳健增长；互联网品牌唯颂定位清晰，处于快速成长期；国际高档女装品牌Laurel 计划未来新开门店150 家，挖掘中国市场成长空间。未来，公司将通过“上市公司+产业基金”双平台加速推进多品牌战略。
业绩靓丽增长可期，股权激励&董事长增持彰显信心。2015Q4 公司经营改善，终端销售提升，预计2015 年业绩同增10%+。2016 年，预计歌力思主品牌收入10%+增长，多品牌发展落地将成新增长点，公司望实现股权激励目标（业绩同增23%+）。同时，董事长自2015 年7 月起连续增持，目前累计增持70.85 万股（股份占比0.43%），平均增持价格42 元，彰显对公司未来发展信心。
风险因素：1. 宏观经济不景气导致销售疲软；2. 多品牌战略推进低于预期。
盈利预测及估值。考虑到收购唐利国际可能带来的业绩增厚（预计2016/2017 年唐利国际增厚业绩0.2/0.4 亿元），我们上调公司2016/2017年EPS 预测至1.15/1.38 元（原为1.07/1.24 元），维持2015 年EPS 预测0.93 元。公司定增加速多品牌战略推进，品牌矩阵搭建已初见成效，看好未来通过“上市公司+产业基金”双平台加速多品牌战略推进。

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