报告名称：新纶科技(002341)定增投建TAC功能膜材料项目 进口替代空间广阔
报告类型：点评报告
报告日期：2016-02-15
研究机构：中金公司
研究员：方巍
股票名称：新纶科技
股票代码：002341
页数：9
简介：公司近况
公司公告非公开发行预案，拟向侯毅、万赛投资、员工持股计划、鼎泰宏源、国能金海、华弘润泽、国能金汇、富威特发行合计不超过1.37 亿股股票（占总股本36.6%），发行价格为13.17 元/股（不低于前20 个交易日均价的90%）。募集资金不超过18 亿元，锁定期36 个月。其中13.9 亿元用于TAC 功能性光学薄膜材料项目、2.5 亿元用于偿还银行贷款、1.6 亿元用于补充营运资金。以增发上限计，实际控制人侯毅持股比例由27.58%提升至27.63%。公司股票将于2 月15 日复牌。
评论
TAC 膜的需求保持稳定增长，2018 年市场规模超过250 亿元人民币。TAC 膜是液晶面板的重要组件偏光片的关键材料之一。TAC功能膜的发展受益于下游产业偏光片和液晶面板市场规模的快速增长，其市场规模将在2018 年超过10 亿平方米。因技术、资金门槛高，全球TAC 膜市场长期被跨国公司所垄断。
打破外资垄断，填补国内空白，拓宽公司功能材料产业链。新纶科技已掌握部分触屏功能膜的核心技术，常州一期项目11 条功能膜生产线陆续投产，核心产品已获得三星、TCL、信利光电、中兴通讯等主流厂商的客户认证。本次TAC 功能膜项目是公司现有产品线的延伸，通过与日本东山进行技术合作，将具备TAC 膜的规模化生产及精密品质管理能力，产品指标可达到国际先进水平，并迅速走向市场化，填补国内空白。该项目规划年产能9,417 万平方米，计划总投资14.21 亿元，预计2H17 完工试生产。公司预计项目达产后年均营业收入16.86 亿元，年均净利润2.50 亿元。
员工持股计划完善员工激励机制，实现公司、股东和员工利益的一致性，提升公司凝聚力和竞争力。公司向部分董监高及核心员工推出员工持股计划认购本次定增的19%股份（2,658 万股），认购金额不超过3.5 亿元。
估值建议
本次增发尚需股东大会和证监会批准。因公司常州项目投产贡献，不考虑新建项目及增发摊薄，分别上调16/17 年EPS 预测21%/1%至0.27 元/0.38 元。目前股价分别对应16/17 年56倍/40 倍P/E。维持目标价17 元。暂维持"中性"评级。
风险
项目建设进度、客户开拓进度不及预期。

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