报告名称：世联行(002285)房地产代销龙头 新业务助力发展
报告类型：深度分析
报告日期：2016-02-16
研究机构：中金公司
研究员：宁静鞭
股票名称：世联行
股票代码：002285
页数：34
简介：投资亮点
公司是房地产代销领域排名第一的龙头企业。世联行是国内最早的房地产综合服务提供商之一，主要业务包括新房代理销售（2014年收入占比65%）、顾问策划（占比14%）、资产管理、金融服务（占比8%）等。2015 年实现代理销售额4,308 亿元，同比增长33.9%，市场份额达4.9%，为行业第一。
房地产代销行业集中度将逐步提升，公司龙头地位将更加显着。我们估计，2016 年公司新房代销金额将达5,500 亿元，同比增长27.7%，到2020 年，龙头代销企业十强市场份额将达到35%（目前16.3%），而世联行受益于合理的一/二/三线城市布局以及强大资金实力带来的并购扩张能力，远期代销规模将超7,800 亿元，市场占有率达14%。
新业务蓬勃发展，潜力巨大。公司新业务主要包括类金融，“互联网+”和大资管等大类板块。我们估计，类金融板块中家圆云贷业务2016 年放款金额有望接近50 亿元（2015 年预计为30 亿元），远期2020 年云贷业务规模有望过100 亿元；而大资产管理板块则有望通过并购整合迅速做大做强，到2020 年收入规模存在7倍增长空间。
财务预测
我们估计，公司2015~2017 年将分别实现收入44.3、58.0 及72.2亿元，实现净利润4.7、6.1 和7.6 亿元，对应每股收益0.33、0.42和0.52 元，2015~2017 年的盈利年复合增长率为26.6%。
估值与建议
公司目前股价对应的2016/2017 年市盈率分别为24.6 倍和19.9倍。我们看好公司在新业务上的发展潜力，首次覆盖给予“推荐”评级，给予目标价12.6 元，即30 倍的2016 年目标市盈率，对应上涨空间20.7%。短期催化剂：定增获批。
风险
全国新房销售大幅下滑，公司新业务推进放缓。

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