报告名称：世联行(002285)定增10亿增资小贷 股票激励确保战略升级
报告类型：点评报告
报告日期：2016-02-06
研究机构：海通证券
研究员：贾亚童,涂力磊
股票名称：世联行
股票代码：002285
页数：8
简介：事件：公司公告非公开增发预案和限制性股权激励预案。
10 亿非公开定增，全部资金增资世联小贷。公司拟按照9.98 元每股价格，非公开发行不超过100200400 股，募集资金总额不超过10 亿元。本次募集资金将全部用于增资世联小贷。经公司测算，投资回收期为4.63 年，内部收益率为11.65%。
世联小贷业务情况介绍。世联小贷为世联行上市公司100%控股小贷公司。企业当前注册资本5 亿元。目前企业主要产品为家圆云贷。世联小贷2014年实现净利润9874.22 万元，同比增长1442.61%，2015 年1-9 月实现净利润6249.04 万元，同比增长4.40%。自公司推出“家圆云贷”服务以来，该业务量保持高速增长，2014 年放款金额19.7 亿元，为2013 年的13 倍。
定增扩大小贷业务能力。通过本次非公开发行募投项目的实施，将进一步补充世联小贷的资本金，满足世联行金融业务放贷量快速增长的资金需求，强化金融业务对代理楼盘业务增长的协同能力，增强公司在未来房地产服务市场的竞争力，推动公司“祥云战略”的实现，符合公司股东特别是中小投资者的长期利益。
正式推出限制性股权激励，确保业务成功升级。本次限制性股票的授予价格为每股5.55 元，对象为公司高管、业务骨干累计468 人。按照限制性股权激励业绩要求，企业扣非后净利润4 年复合增速要求不低于14.74%，其中2016-2019 年扣非净利润要求为6 亿、7.2 亿、8.7 亿和10.4 亿。按当前股本折合EPS 在0.41、0.5、0.6 和0.72 元。按停牌日收盘价10.66 元测算，对应2016-2019 年PE 在25X、21X、17X 和14X。我们认为本次股权激励有利提升企业整体活力和员工积极性。尤其在以人力资本为核心价值的轻资产行业，绑定潜在利益关系将对企业发展起到重要意义。
投资建议：维持“买入”评级。公司已明确“泛交易”、“大资管”、“类金融”和“互联网+”四大板块业务。本次定增增资小贷企业有利公司在“类金融”领域扩大业务能力和品牌价值。此外，公司推出限制性股权激励方案，有利企业将业务发展与员工集体利益高度捆绑。我们预计公司2015 和2016 年EPS 在0.37 和0.47 元。截至2 月4 日，公司股价在10.66 元（停牌），对应2015 和2016 年PE 在28.81 和22.68 倍。考虑目前公司业务推进速度，给予企业2016 年45 倍市盈率，对应股价21.15 元，维持“买入”评级。
风险提示：市场出现系统性风险。

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