报告名称：均胜电子(600699)向国际领先的智能驾驶汽车零部件供应商大步迈进
报告类型：点评报告
报告日期：2016-02-16
研究机构：平安证券
研究员：王德安,余兵,王猛
股票名称：均胜电子
股票代码：600699
页数：4
简介：公司拟非公开发行不超过3.6亿股，募集不超过86亿元人民币，用于合并KSS（60．2亿元）、增资KSS（6.5亿元）、收购TS道恩的汽车信息板块业务(12.7亿元)、补充上市公司流动资金（6.6亿元）。
平安观点：
合并KSS．布局汽车主被动安全系统：KSS是全球领先的汽车主被动安全系统供应商，主动安全产品主要有ADAS（如紧急制动、360度环视等）、主动安全防护（如车身防碰撞、车辆火灾保护）、主动化的被动安全产品（如主动防护安全带、触感电子方向盘），被动安全产品主要是安全气囊、安全带、气体发生器、方向盘。
公司通过新设立的美国全资子公司Merger Sub合并美国公司KSS，此次交易的基准合并对价为9.2亿美元。根据KSS对201 6年的业绩预算规划，预计可实现营业收入约1 7亿美元，归母净利润约7000万美元，对应PE为13倍，显着低于目前A股汽车零部件板块的估值水平。考虑到全球汽车市场对安全配置的要求越来越高，以及高田公司的召回丑闻，估计公司的主被动安全业务均有望保持不错的增长速度。
收购TS道恩的汽车信息板块业务，完善车载信息系统解决方案：TS道恩的汽车信息板块业务提供的产品与服务包括导航和驾驶辅助、汽车影音娱乐、智能车联和在线服务等多个方面，其中大众MIB模块和奔驰车机系统是典型代表。通过与HMI有效协同，公司有望提供更为完善的车载信息系统和智能车联系统解决方案。
公司与公司的德国子公司Preh Holding共同向德国TS道恩收购其汽车信息板块业务，基准合并对价为1.8亿欧元。根据标的资产对201 6年的业绩预算规划，预计可实现营业收入约4.8亿欧元，归母净利润约1 300万欧元，对应PE为13.8倍，远低于目前A股车联网板块的估值水平。
协同效应显着，向国际领先的智能驾驶汽车零部件供应商大步迈进：公司与上述标的在业务、市场和资源等方面有良好互补和协同效应。其中，与KSS的协同主要体现在市场和经营方面，有助于公司开拓新客户和新市场；与TS道恩的协同主要体现在技术和产品方面，软件和硬件的有机结合有望大幅提升公司车载信息系统的配套能力。并购后，公司将成为汽车电子、汽车安全，特别是主被动安全、HMI、自动驾驶、汽车信息和车联网领域的全球顶级供应商。
盈利预测与投资建议：不考虑此次收购，预计2015年/2016年/2017年EPS分别为0.56元/0.75元／1.02元，由于标的资产质地优良、发展前景广阔，并且收购价格合理，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）．全球汽车行业景气度下行；2）．协同效应不大预期。

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