报告名称：机器人(300024)2015年年报点评：收入平稳增长 龙头地位稳固
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-10
研究机构：平安证券
研究员：余兵,满在朋,俞能飞
股票名称：机器人
股票代码：300024
页数：4
简介：事项：
公司发布2015年年报，公司全年实现营业收入16.85亿元，同比增长10.62%，归属于上市公司股东的净利润3.95亿元，同比增长21 .23%，稀释每股收益0.6元。公司拟每10股派现金1元（含税）、送红股4股（含税）、转增8股。
平安观点：公司业绩基本符合预期。
营业收入平稳增长：公司营业收入同比增长10.62%，其中工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线及系统集成、交通自动化系统分别增长8.63%、一4.95%、20.37%、38.15%；工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线及系统集成占营业收入的比重分别为30.72%、24.93%、32.48%，为公司最重要的收入来源。虽然受到产能限制等原因的影响，公司收入增速下降，我们预计201 6年在公司两地产业园达产后增速有望回升。
销售费用及研发投入增长较快：公司销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长45.66%、24.81%、一13.61%，其中销售费用受到销售人员规模扩大的影响增长较快，管理费用的增长主要由研发支出贡献；公司研发投入同比增长23.66%至8419万元，占公司营业收入的比重达到5%，明显高于2013年的3.10%和2014年的4.47%；公司研发人员数量从2014年的1 677人增长21%至2033人；高研发投入有利于公司保持长期竞争力与市场地位。
核心零部件布局初见成效：公司2015年研制出新一代机器人控制器产品，增加了视觉、力觉等智能传感器信号采集与控制功能，并采用新型高速实时总线技术提升了机器人的控制速度和工作效率；公司设立沈阳新松智能驱动股份有限公司，旨在加快零部件资源整合、产业整合的步伐，产品将涵盖控制器、伺服电机、伺服驱动器、减速机等，可以应用在机器人产品线、机床、电动汽车等诸多行业。
全面布局服务机器人：公司目前已实现多型号服务机器人的批量化生产及销售；在公共领域，公司与银行、政府、展馆、餐厅等合作的多款机器人均已“上岗”；在医疗领域，公司研发的骨科前臂复位机已通过医疗检测机构认证；此外，公司在机器人调度系统及远程监控系统等领域均有涉足；虽然服务机器人目前对公司收入贡献不大，但未来前景广阔，体现了公司管理层良好的前瞻性。
政府扶持意图明显：公司2014年、2015年获得政府补助金额分别为8277万元、14263万元，对公司业绩影响较大；我们认为，公司作为我国工业4 0及智能装备的龙头企业，其获得政策长期扶持为大概率事件，尤其是与其收益相关的政府补助，大多与重要的国家研发课题相关，因此其获得政府补助具有可持续性。
盈利预测与投资建议：由于全球工业机器人增速放缓，我们下调公司2016-2017年营业收入预测至19 38亿元、22 29亿元（原预测值为23 71亿元、30 92亿元），下调公司2016-2017年EPS分别至0 75元、0 96元（原预测值为0 76元、1 00元）。考虑到公司的机器人行业龙头地位以及产能扩张后的增速回升，维持“推荐”评级。
风险提示：核心技术不能及时适应市场需求；新增产能市场拓展不及预期。

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