报告名称：北方国际(000065)集团支持打造国际工程及民品国际化大平台
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-11
研究机构：安信证券
研究员：杨涛,夏天
股票名称：北方国际
股票代码：000065
页数：4
简介：事项：公司公告拟以24.26 元/股，发行6160.57 万股及支付现金1.35 亿元向北方科技、江苏悦达、天津中辰3 家公司购买北方车辆100.00%股权、北方物流51.00%股权、北方机电51.00%股权、北方新能源51.00%股权、深圳华特99.00%股份，合计作价16.30 亿元（对应2016 年PE15X）。同时拟募集配套资金10.60 亿元。此次交易北方车辆、北方物流、北方机电及北方新能源承诺2016-2018 年净利润合计为0.86/1.02/1.16 亿元。
集团全力支持打造国际工程及民品国际化经营平台，重组后EPS 增厚明显。此次交易后除原有国际工程承包业务外，上市公司的业务范围还将包含重型装备出口贸易、物流服务、物流自动化设备系统集成服务、光伏产品贸易及工程服务、金属包装容器的生产和销售等业务，成为整合北方公司内部国际工程和民品国际化经营业务的大平台，全面提升为客户提供一揽子解决方案的能力，更有利于公司加快国际 市场开拓步伐。根据业绩承诺及我们测算，预计公司2016 年归母净利润为3.94 亿元（收购标的贡献约1.1 亿元），增发摊薄EPS 为1.04 元，同比增长32%，增厚明显。
在手订单规模庞大，伊核解禁最受益标的。当前公司在手订单约527 亿元人民币，为2015 年收入的12.5 倍（其中388 亿未生效，139 亿生效待执行），巨额在手订单为公司未来持续增长奠定坚实基础。今年1 月16 日，伊朗核协议开始执行，对伊所有国际和单边制裁基本解除。公司在伊超200 亿项目面临大范围生效，增长预期将瞬间显着提升，为伊核问题解决A 股最受益标的。
具有"大集团、小公司、唯一平台"特征，十三五期间集团将全力支持打造一带一路标杆企业。公司实际控制人北方工业2014 年收入接近1500 亿元，利润接近40亿元，而北方国际2015 年收入仅42 亿元，利润2.1 亿元，是其旗下唯一A 股上市公司平台和对外工程承包窗口，具有典型的"大集团、小公司、唯一平台"特征，在一带一路国家战略背景下必将得到集团全力支持。公司此前公告控股股东变为北方公司，在集团内层级提升，利于提升管理效率，优化资源配臵，提高以公司为平台进行资本运作的便利性，此次重组也看出集团集中资源将公司打造为一带一路标杆性企业的决心。
投资建议：我们预测公司2015-2017 年归母净利润为2.17/3.94/4.83 亿元，对应EPS 为0.79/1.04/1.27(增发摊薄后)，当前股价对应PE 分别为39/29/24 倍。给予公司目标价35 元，增持-A 评级。
风险提示：海外业务经营风险，资产整合风险

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