报告名称：京新药业(002020)2015年年报点评：业绩持续高增长 战略布局打开成长空间
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-15
研究机构：广发证券
研究员：张其立
股票名称：京新药业
股票代码：002020
页数：3
简介：核心观点：
公司公告15年净利润实现50%的增长，业绩基本符合预期
公司公告称15年实现收入14.16亿元，净利润1.66亿元，扣非净利润1.43亿元，分别同比增长15%，55%，35%，实现基本EPS 0.58元,同时拟10转10派1.5元。其中四季度收入3.84亿元，净利润0.22亿（15年Q4提取费用较多，与14年Q4情况类似），分别同比增长16%，55%。扣除巨峰12月份并表影响，公司全年内生增长49%。
制剂业务保持高增长，原料药毛利率有较大提升
成品药收入为7.72亿元（+16%），三大产品保持高增长：①瑞舒伐他汀受益于欧美制剂出口认证，降价压力较小，全年销售收入约3.4亿，增速为50%，中远期看，瑞舒伐有望成为5~10亿级别重磅品种。②康复新液、地衣芽孢杆菌竞争结构良好，全年收入分别为1.5亿元，0.7亿元，增速分别为40%和100%，未来两大产品有望成为3-5亿的品种。③其它产品实现收入2.1亿元，同比减少-27%，主要是低毛利的喹诺酮和头孢类药物的销售缩减。
原料药收入为5.75亿元（+4%），毛利率受益于工艺改进，从29%提升到36%，其中左氟系列继续保持市场第一大份额。
二线新药梯队日益完善，医疗器械等战略布局打开成长空间
三大核心产品外，二三线产品梯队日益完善：匹伐他汀、左乙拉西坦近期获批上市，后续储备管线中卡巴拉汀、美金刚等研发进展顺利，1类新药EVT201临床进展顺利。
医疗器械等战略布局打开成长空间：公司并购巨峰切入医疗器械领域，通过人工角膜、智能手术机器人臂等战略布局打开公司未来成长空间。
预计16-18年EPS分别为0.86元、1.09元、1.33元
我们预计公司16-18年EPS分别为0.86元/1.09元/1.33元，对应EPS分别为30/24/20倍。我们预计16年公司整体业绩实现70%左右的增长，目前股价对应16年PE为30倍，且低于公司1月份核心高管参与定增的价格，给予"买入"评级。
风险提示
瑞舒等核心产品招标降价；海外业务扩展不利。

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