报告名称：上海机场(600009)航空放量助推收入 成本管控增厚利润
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-14
研究机构：长江证券
研究员：韩轶超
股票名称：上海机场
股票代码：600009
页数：6
简介：事件描述
2015 年上海机场营业收入同比上升9.29%至62.85 亿，毛利率同比上升2.18 个百分点至45.94%，归属母公司净利润同比增加20.80%至25.31 亿。最终EPS 为1.31 元，较上年EPS 为1.09 元。每股拟派发现金股利4.3 元（含税），分红比例为32.73%，较上年小幅增长。
事件评论
航空放量助推收入。公司2015 年营业收入大幅增长主要因为去年四跑道投产、起降容量提升至74 架次/小时，使得经营数据的大幅增长。2015 年起降架次和旅客吞吐量分别增长11.71%和16.27%，相对应的起降收入和旅客货邮收入分别同比增长10.06%和13.82%，最终航空性收入增长12.07%。非航收入同比增长6.56%，低于经营数据和航空收入增速，主要因为去年业务放量中，国内线增速高于国际线，商业消费水平高的国际线旅客占比有所下降。
成本管控显著，部分折旧资产到期。除了毛利增长，三项费用的管控也是今年业绩丰厚的主要原因。主要因销售、管理人员的职工薪酬较上期显著减少，销售费用和管理费用分别同比减少14.67%和16.27%。另一方面，部分浦东机场二期资产的折旧年限到期，导致折旧摊销费同比减少10.66%。
利息收入增加明显，往期退税补助得以确认。因为利息收入的大幅增加，财务费用较上年增厚公司近1 亿税前利润。另外，由于收到往期跨境服务的退税款，营业外收入增加5778 万元，但总的来说对利润的影响不大。
首次覆盖，给予 买入 评级。考虑到：1）公司跑道等核心产能利用率还有提升空间，旅客吞吐量虽超过2011 年规划的2015 年目标值， 但起降架次较5 年前规划目标仍有20%以上的空间；2）上海迪斯尼今年开园，预计将持续增厚浦东航空客流，并有望随着入园人数的放开逐年增长；3）T1 航站楼已经改造完毕，预计将释放大量商业面积， 今年商业租赁收入有望一次性爆发。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.53 元、1.63 元和1.74 元，给予"买入"评级。

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