报告名称：东港股份(002117)2015年年报点评：信息化控税新时代的弄潮儿
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-16
研究机构：中信证券
研究员：鄢鹏,鞠兴海
股票名称：东港股份
股票代码：002117
页数：2
简介：净利润同增28%符合预期；收入端稳健，盈利能力提升。公司2015 年实现营业收入/营业利润/归属母公司净利润12.6/2.6/2.2 亿元，分别同增13.1%/24.3%/28.1%，扣非后归属母公司净利同增28.1%，基本EPS0.59元，符合预期。加权平均收益率16.19%，同比显着提升2.54pcts。收入端看，公司传统票证、数据产品等业务保持双位数稳健增长，卡类产品开始发力（全年销售额贡献超1 亿元）；在毛利率保持稳健的基础上（综合毛利率39.9%，受新产品开工率影响同比略低0.8pcts），加强费用控制（销售/管理费用率同比下降0.84/1.01pcts），公司盈利能力稳步提升。
电子发票前景宽广，政策暖风持续可期。电子发票在以流转税为主的我国战略意义重大。于国家而言，通过信息化监管加强税控，保障税务安全，杜绝以票控税时期虚假开票等。于企业而言，能节省纸张、印务、仓储、物流等成本（全社会综合成本预计超5000 亿元），提升供应链效率（对接ERP 完成财务入账、报销等），衍生基于大数据的企业级服务（征信、互联网金融）等。政策上看，2015 年8 月国税总局主导北上浙深4 省市进行增值税发票系统升级版电子发票试点，2015 年底开始在全国全面推广（推行3 个月已开具6000 万份），而今年5 月开始全面的营改增预计将极大加速电子发票渗透率的提升。据最新媒体报道，“十三五”规划《纲要草案》拟作修改中，在“提高税收征管效能”后将增加“推广电子发票”，后续政策催化持续可期。未来全国性的电子发票入账/存储/报销政策落地，将开启企业级应用市场蓝海。
瑞宏网扩张正当时。公司旗下平台“瑞宏网”相继在北京/上海/青岛/厦门/天津/济南等城市试点，为电商/电信/保险/公共事业等线上/线下重磅级客户开具电子发票。目前拥有企业级用户数百家，累计开具超2 亿张电子发票，在ToC 端行业市占率高达70%，ToB 端也率先为PICC 等完成入账报销试点。公司多年提供高质量的综合商业印务，拥有众多企业级用户，与大型银行等国家级金融机构、财政等政府部门保持多年业务合作和良好的关系，资源可无缝对接；浪潮的股东背景为公司提供强有力的信息技术保障；此外，公司作为机制灵活的民营企业，具备较强的营销、服务等地推能力，这在金税盘与第三方服务平台圈地的行业初期尤为重要。前期的员工持股、电子发票业务负责人进入董事会，均体现了公司做强业务的决心。
风险提示。电子发票政策推进不达预期；平台竞争加剧；系统安全风险等。
盈利预测、估值及投资评级。公司票据及衍生业务利基厚实，增长稳健。电子发票市场空间广阔，公司瑞宏网第三方服务平台不断扩大覆盖范围，夯实行业地位。公司前期获政府招标切入数字化存储及信息管理领域，拓宽盈利来源。此外，亦积极布局彩票产业，控股子公司东港彩意研发的电脑彩票与即开型彩票自助销售一体机在国内率先试点运营，效果良好；还与山东福彩中心合作研发了多种彩票投注游戏，体育赛事大年里彩票行业预期升温，公司亦将受益。维持公司2016-2017 年EPS 预测，新增2018年预测，预测2016-2018 年EPS0.80/1.02/1.29 元，维持“买入”评级。

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