报告名称：乐普医疗(300003)乐普“心”生态：黄金年华、心治天下
报告类型：深度分析
报告日期：2016-03-14
研究机构：申万宏源
研究员：杜舟,周子露,孙辰阳
股票名称：乐普医疗
股票代码：300003
页数：43
简介：投资要点：
2016 年乐普黄金十年起始，新格局、新起点、心生态！乐普医疗创立于1999 年，2009年创业板上市，创立迄今发展经历了5 大阶段。在经历了2009-2010 的上市高速增长期，2011-2013 的瓶颈下滑期后，2014 年“国退民进”股权变更后，董事长蒲忠杰增持成为公司实际控制人，公司明确平台战略，大刀阔斧改革，收购新帅克、新东港、医康世纪、秉琨投资等，公司实现恢复性增长，2015 年业绩增速23%，归母净利润5.2 亿元。2016年起，乐普医疗进入崭新的高速发展新时期，公司不仅仅是一家医疗器械的龙头企业，公司正孕育成为中国心血管全产业链的生态系统，四大板块齐发力，内生+外延高速发展，2016-2025 年，乐普医疗正迎来自己发展的黄金十年，新格局、新起点、心生态！公司愿景：建设成为伟大的全方位为心血管病患者服务的企业，中国三分之一以上的心血管疾病患者将受惠于乐普提供的各种服务和产品。
乐普“心”生态。乐普医疗正孕育成为中国心血管全产链的生态系统，由四大生态圈有机组成： (1)医疗器械生态圈:包括心血管器械、诊断试剂IVD、外科手术器械、智能医疗器械等。其中公司战略重点发展布局IVD，积极探索液体活检、透析等领域，未来完全可吸收支架、双腔起搏器、左心耳封堵器、外科手术器械（秉琨投资）等新产品将成为公司长期增长的持续动力。(2)药品生态圈:包括抗血栓药物、抗心衰药物、降血脂药物、降血糖药物；以及未来预期通过收购等方式介入的降血压药物。公司2013 年收购新帅克60%股权（乐普药业），2016 年3 月已成为公司全资子公司，2014 年收购海合天及新东港，未来公司将一进步完善心血管药品产品线。(3)医疗服务生态圈:包括心脏中心科室共建、心血管专科医院群、基层医院共建、心脑血管网络医院、以及精准医疗服务。公司2016 年投资9320 万元获得洛阳六院100%股权，是第一个落地的专科医院项目，未来将以每年3-5 家医院速度投资；公司已在山东、河南、河北、辽宁、山西和陕西等100 多家基层医院组建了多个介入医疗中心，规划未来三年内增加300 家县医院科室共建。(4)工具类业务:主要包括小股权投资、乐普金融、互联网医疗三大部分。公司互联网医疗业务是A 股为数不多踏实落地、逐渐变现、业务协同的优秀榜样，由移动医疗硬件入口、患者云健康社区、互联网网络医院、垂直电商四部分组。公司心血管网络医院目前已经进入223 家基层诊所，每周看病人次超过2000，目标三年内建立五个省级区域性心血管网络医院，布局1500 个辐射县镇的药店诊所，预计每年贡献利润超过1 亿。
步入黄金期，优质生态型平台公司，上调至买入评级。公司四大业务板块齐发力，心血管领域全产业链相互协同，内生+外延高速发展，是A 股为数不多的业绩高速增长，业务模式领先创新的生态型、平台型龙头企业，2016 年公司进入崭新的高速发展新时期。我们调整2015-2017 年EPS 为0.60 元（原2013 年6 月报告预测0.74 元）、0.78 元、1.01元，同比增长23%、30%、30%，对应市盈率58 倍、45 倍、35 倍；对标A 股其它医疗器械领域的耗材、影像、诊断试剂类公司的估值平均值为57 倍，我们因此给予2016 年6个月60 倍估值，6 个月目标价46.8 元，有34%的上涨空间，上调至买入评级。

下载地址：乐普医疗(300003)乐普“心”生态：黄金年华、心治天下