报告名称：赢合科技(300457)2015年年报点评：产业整合步伐积极 业绩爆发值得期待
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-11
研究机构：广发证券
研究员：罗立波
股票名称：赢合科技
股票代码：300457
页数：3
简介：核心观点：
年报公布：营收增长62%，利润分配预案10 股派现金1 元
2015 年营业收入3.65 亿元，同比增长62.29%，归属于母公司净利润为6022.6 万元，同比增长19.21%，扣非归母净利润为4736.1 万元，同比下降1.02%。公布利润分配预案：向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元。
在建工程转固拉低利润增速，营收增长未充分反映订单变化
公司2015 年净利润增速低于营收增速，主要原因是募投项目转固带来折旧费用大幅上升，同时产能扩建带来的人员数量倍增也导致管理费用提高。受上半年搬迁影响，公司营收增长未能反映实际订单情况，公司下半年先后签订1 亿、0.9 亿元大订单，按照半年的确认周期预计今年上半年完成验收，目前公司在手订单充裕。公司提出2016 年销售收入目标6.5-8 亿，利润目标1.2-1.5 亿，同比翻倍，展示公司发展信心。
客户粘性不断提升，整线战略爆发力初步显现
公司开创国内锂电设备整线解决方案先河，并得到客户和市场的高度认可。大部分客户已从单机采购转向分段采购或整线采购，客户粘性不断提高。公司同时发布一季度业绩预告，预计净利润增长23%-46%。扣非后预计同比增长中枢达50%，显着高于2015 年，业绩爆发力初步显现。
行业整合步伐积极，外延收购开始贡献业绩
公司通过并收购新浦公司进入化成工序，预计2016 年新浦净利润达到承诺的1200 万元，外延收购开始贡献业绩。预计公司将继续选择业内优质企业进行整合，实现优势互补和强强联合，拓展客户渠道提升市场占有率。
投资建议：我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为1.20、1.78 和2.29元。结合业绩和估值情况，我们维持公司“买入”的投资评级。
风险提示：新能源汽车产销增速低于预期；核心客户产能扩张低于预期。

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