报告名称：健盛集团(603558)万事俱备起东风 内销开启新征程
报告类型：深度分析
报告日期：2016-03-17
研究机构：国泰君安
研究员：汲肖飞,姚咏絮,吕明
股票名称：健盛集团
股票代码：603558
页数：15
简介：本报告导读：
公司转内销资金、产能、人员准备妥当，线下门店将开出，线上渠道也加速布局；多品类并购有望年内落地，预计公司转内销战略加速实现，有望超市场预期，增持评级。
投资要点：
维持“增持” 评级。维持2016-2017 年EPS 预测为0.56、0.85 元，考虑到我们预计公司未来三年收入CAGR 逾40%、内销有望突破以及外延扩张可能性，维持目标价28 元，对应2016 年50 倍PE 估值。
线下门店即将开业、着手布局线上渠道，打造贴身衣物行业“海澜之家”的内销战略进度有望超市场预期。1）拟投资O2O 线下门店“健盛之家”的定增计划已获批，转内销资金即将到位。2）公司投资5亿建设江山产业园，新增中高端棉袜产能4,000 万双，用于匹配内销需求。3）预计5 月份前部分门店正式开业，预计2016 年全年可以开店100 家。4）线上渠道布局也同步加速。内衣是标准化程度较高的品类，适合在电商渠道销售，如果公司能够与国内专业电商企业合作，形成线上、线下渠道双管齐下，将加快内销战略转型落地。
通过并购经营内衣多品类战略有望加速落地。公司目前主要在棉袜上有生产优势，预计会通过并购文胸、丝袜公司实现多品类。2015年曾试图收购娅茜内衣但没有成功，预计未来会继续寻找标的。
新产能释放+新客户开发，预计未来三年收入、净利润超市场预期。1）预计2016-18 年释放新产能CAGR 达40%，超目前市场预期。2）越南工厂成本优势明显，使公司有能力接收美国等市场的大量略低价格的订单，确保产能利用率保持高位；2014 年美国袜子销售额占全球约24%，市场空间巨大，2015 年已与美国UA 建立合作关系。
核心风险：产能释放、订单不达预期，转内销不达预期，汇兑风险等。

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