报告名称：华东医药(000963)2015年年报点评：核心品种保持较快增长 国际化仍是核心战略
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-18
研究机构：中金公司
研究员：强静,邹朋
股票名称：华东医药
股票代码：000963
页数：7
简介：业绩符合预期
华东医药发布2015 年报：实现营业收入217.27 亿元，同比增长14.67%；实现归属上市公司股东净利润10.97 亿元，同比增长44.97%，对应EPS 2.26 元（考虑股本扩张），基本符合预期。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利12.5 元。
发展趋势
核心产品保持较快增长：百令胶囊和阿卡波糖两大品种保持了较快增长，我们预计百令胶囊2015 年增速接近30%，阿卡波糖增速近35%。2016 年随着产能瓶颈有望解决，我们预计百令胶囊仍能保持20%以上增长，阿卡波糖随着基药放量，我们预计2016年仍能保持近30%增长。
免疫类制剂增速有望复苏，期待新品种：免疫制剂在经历了低谷以后，随着国内器官移植市场的规范，我们认为增速有望小幅复苏。达托霉素和玻尿酸产品的放量也将成为公司新的增量。
定增解决资金瓶颈，国际化战略仍将执行：公司向前两大股东定增募集资金35 亿元，体现了大股东对长期发展信心。后续公司有望借助增发资金进行产能扩张和外延拓展，同时财务费用也有望降低，后续国际化仍将是公司的核心战略。
业务布局逐步多元化：公司作为浙江商业龙头，利用当地渠道优势，拓展健康、美容、养老和电商业务。目前公司业务多点开花，模式持续创新，逐步形成健康体验馆、医疗美容、器械租赁等产业体系，商业有望从传统产业拓展至药事服务、慢病管理等业务。
盈利预测
我们预计公司16/17 年EPS 分别为2.78 元/3.47 元（原为3.42元/4.22 元，下调幅度为19%/18%），同比增长23%/25%。
估值与建议
目前股价对应2016/17 年P/E 为25x/20x，公司成长性较为确定，业绩稳定增长有望持续，外延拓展将打开空间，维持“推荐”评级以及目标价不变。
风险
核心产品销售不达预期，新业务拓展不达预期。

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