报告名称：中航资本(600705)2015年年报点评：金控效应显着 创投优势持续
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-18
研究机构：华泰证券
研究员：沈娟,罗毅
股票名称：中航资本
股票代码：600705
页数：3
简介：经营业绩稳步提升，高送转向股东示好。公司2015实现营业总收入87亿元，同比增长29%；实现归属于母公司的净利润23亿元，同比增长28%；净资产收益率15%，同比减少1.74个百分点，基本每股收益0.61元。利润分配方案是拟向全体股东每10股转增10股及派现1.65元（含税），体现了公司希望与投资者分享经营成果的美好愿望，也增强了股东与投资者的信心。
提升金融资产股权，推进金控平台协同。报告内证券公司实现收入22亿元，同比提高127%，净利润9亿元，占公司净利润约四成；租赁公司实现收入32亿元，同比提高16%；信托公司实现收入18亿元，同比提高21%。2015年公司进一步推进大金控平台的建设，对中航租赁、中航信托、中航证券的持股比例分别提升至97%、80%和100%，金融资产股权集中度显着提升，业务布局进一步优化，并募集配套资金14亿元，公司整体实力和盈利能力进一步增强，为实现跨越式发展奠定基础。
借力集团资源，打造创投优势。公司重点打造金融控股、航空产业、新兴产业投资三大板块，致力于打造金控和股权投资双驾齐驱，借力集团旗下雄厚项目资源和关联集团相关资源，将创投业务打造为新引擎。中航新兴产业投资参股有中航新兴（铁岭）药业76%的股份，中信建投并购投资管理20%的股份，中航爱游客汽车营地20%的股份等。未来随着退出渠道顺畅，创投业务将陆续贡献利润，加速公司转型升级和实现腾飞。
看好"金控+创投"模式，维持增持评级。公司将紧紧围绕自身发展战略，坚持"一张蓝图干到底"，着力打造"金融控股、国际化运作、股权投资"三大平台，高度重视风险管理，深入推进产融结合，全面加强业务协同，坚持市场化导向，努力实现更优的经营业绩，推动公司实现转型升级和跨越腾飞，发挥"金控+创投"核心优势。预计2016-18年EPS为0.65元、0.87、0.98元，PE17倍、13倍、11倍；考虑公司投资项目衔接军工产业，给予目标PE23-26倍，维持增持评级。
风险提示：市场波动，业务推进不如预期。

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