报告名称：国微技术(02239.HK)IPO点评
报告类型：港股研究
报告日期：2016-03-18
研究机构：安信国际
研究员：蔡伟鸿
股票名称：国微技术
股票代码：02239
页数：2
简介：公司概览
国微技术为全球付费电视广播接收及mPOS供货商。据Frost & Sullivan统计，公司于1H2015 按销量/收益计全球市场份额分别达48.9%/49.6%，于全球视密卡市场占绝对领先地位。公司于2013 年7 月以mPOS 产品进入国内基于硬件的移动支付市场，公司mPOS 销量于1H2015 国内市场份额达6.8%，为国内第2 大mPOS 供货商。
公司主要产品为视密卡及mPOS，分别占2015 年收入57.3%及42.7%。公司于2006 年进入西欧视密卡市场，视密卡为大小约相当于一张信用卡的电子设备，作为终端用户解锁加密付费电视内容的密钥。mPOS 为安全支付机，可使用户通过智能手机或其他智能设备便利进行信用卡及借记卡交易，公司透过发挥在为安全装置行业设计及开发安全芯片方面的专长进入相关领域。
公司2013-15 年收入/净利润CAGR 分别达17.5%/11.5%，至2015 年的6,514 万/332 万美元。从地域分布看，欧洲/俄罗斯/中国市场分别占2015 年收入51.9%/27.7%/13.4%。2015 年毛利率及净利润率分别达37%及9.5%。
行业状况及前景
预计全球视密卡销量规模2015-19E CAGR 将达17.9%，主要推动因素包括过渡至数字电视、付费电视行业发展、来自电视制造商的支持及加速发展CI 标准。
预计国内mPOS 市场销量2015-19E CAGR 将达39.7%，增长动力包括不断增长的手机支付及安全支付需求、操作及成本效率需求、以及增值服务的可用程度不断提高。
优势与机遇
全球视密卡市场领先地位。
强大研发圑队。
全球化营销网络。
弱项与风险
大部份欧洲国家已基本实现数字化，未来对视密卡市场需求将下降。
俄罗斯市场经济放缓及卢布兑美元贬值下，相关需求增长低于预期。
国内mPOS 市场竞争激烈拖累毛利率下滑较快。
估值
公司按招股发售价3.10-3.88 港元计2015 年历史市盈率为35-45 倍，假设2016E 盈利同比增幅30%，2016E 动态市盈率约27-35。从公司所处行业及估值看并不特别吸引，给予IPO 评级5。

下载地址：国微技术(02239.HK)IPO点评