报告名称：正邦科技(002157)1季度业绩预计超过1.5亿 养殖弹性标的值得配置
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-17
研究机构：中泰证券
研究员：陈奇
股票名称：正邦科技
股票代码：002157
页数：5
简介：事件：正邦科技公布2016 年1 季度业绩预告，公司预计1 季度实现1.5-2 亿元归母净利润，而2015 年同期可比归母净利润为-6344.57 万元。
2016 年1 季度出栏量稳定，业绩预计如期释放超过1.5 亿。公司1 季度预计出栏生猪45-50 万头，其中大猪出栏大致为30 万头，按400 元/头单位盈利贡献1.2 亿元净利润，加之仔猪与种猪业务预计养殖贡献1.6-1.7 亿元，而饲料、农药（行业相对景气低位）及其他业务预计实现2000 万业绩。
2016 年生猪养猪行业迎来景气高位，公司有望实现8 亿元以上盈利水平。在能繁母猪存栏与粮价均持续下行的基础上，2016 年行业将维持高景气，猪价平均17-18 元/公斤、盈利400 元/头以上。按160 万出栏量测算，公司商品猪业务将贡献净利润6 亿以上。同时饲料业务也将在行业景气上行、产品结构改善、经营效率提升的带动下，体量扩张10-15%且毛利率继续提升0.1-0.2 个百分点，实现7000 万以上利润可期。加之正邦生化盈利贡献5000 万以上的稳定利润，以及兽药业务2000-3000 万的利润，公司2016年全年有望实现8 亿以上业绩。
当前在大猪源持续紧缺，80 公斤中大猪存栏环比持续下降，猪价逼近19 元/公斤而超市场预期。同时1-3月疫病多发，部分地区仔猪死亡率已上升至15-20%，45 元/公斤的仔猪价格也已超过2011 年高点。以5-6 个月出栏时间预计，我们认为7-9 月份生猪供给有望出现断档，猪价高点将超过22 元/公斤。当前正是生猪养殖股配置阶段，正邦拥有业绩与股价双重弹性，建议积极买入。
我们预计正邦科技2016-2017 年实现归属于母公司净利润8.81 亿元、7.05 亿元，同比增长183.34%、-19.96%，2016-2017 年对应EPS 分别为1.38、1.11 元。以2016 年15XPE，给予公司目标价20.7 元，维持"增持"评级。

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