报告名称：同仁堂科技(01666.HK)2015年年报点评：阿胶系列预计保持强劲增长
报告类型：港股研究
报告日期：2016-03-20
研究机构：中金公司
研究员：强静
股票名称：同仁堂科技
股票代码：08069Z,01666
页数：6
简介：业绩符合预期
同仁堂科技公布业绩：收入39.9 亿元（同比增长19.3%），归母利润5.4 亿元（同比增长16.9%）。
发展趋势
收入稳健增长。2015 年，八类产品实现超过1 亿元的销售额。西黄丸（具有良好前景的二线产品之一）销售增长49.81%。同仁堂麦尔海收入和利润分别增长19.99%和20.03%。我们预计主营业务销售增速将保持在17~20%。
阿胶系列快速增长。2015 年，阿胶系列实现94.97%的销售增长（2014 年为20%左右），主要由于促销以及2014 年突破产能瓶颈。阿胶系列已发展为超过40 个产品，包括高毛利产品（例如阿胶蜜）。此外，同仁堂唐山预计将在2016 年投运一个新的生产车间，改善阿胶系列的供应。
大兴基地重建进展顺利。2015 年使用了2.173 亿元（约占总投资的27%）。研发中心、固体药剂生产车间以及蜜丸生产车间主体建设已经完成。公司在唐山建立了一间中药提取子公司。
盈利预测
维持2016/17 年每股盈利0.50/0.59 元（21x/18x P/E），净利润增速18%/18%。
估值与建议
维持推荐，提高1 年目标价7%至14.3 港元，对应25x 2016eP/E。
风险
原材料价格上升；产能扩建推迟。

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