报告名称：网宿科技(300017)2015年年报点评：以2015年业绩打破市场忧虑 用云战略打开新空间
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-22
研究机构：广发证券
研究员：刘雪峰
股票名称：网宿科技
股票代码：300017
页数：7
简介：事件：
公司公布2015年年报，报告期内，公司实现营业收入29.32亿元，同比增长53%；归母净利润8.31亿元,同比增长72%；扣非净利润7.50亿元，同比增长67%。利润分配预案：每10股派发现金红利2元（含税）。
毛利率提升1.2个百分点；所得税优惠到期拉低净利润增速近3个百分点
1）公司第四季度实现营业收入9.20亿元，同比增长69%；归母净利润2.73亿元，同比增长54%；扣非净利润2.56亿元，同比增长41%，环比增长30%。2）综合毛利率较上年提升1.2个百分点。其中CDN服务毛利率达到47.66%，较上年提升0.8个百分点。3）管理费用率受股权激励成本摊销（2015年实际摊销股权激励成本1651万元）、研发投入增加（研发投入2.81亿元，其中费用化2.25亿元，去年同期为1.22亿元）的影响，有近1个百分点的提升。4）公司应收账款增加131%，造成资产减值损失大幅增长。我们判断或是受大客户收入结算影响。5）国家重点软件企业税收优惠政策于2014年底到期，公司2015年度按照15%税率计提企业所得税，我们测算，该影响拉低公司净利润增速近3个百分点。
云服务战略全面推进，16年值得期待
2015年公司全面推进云服务战略转型：1）36亿元定增项目，发展社区云、海外CDN与云安全项目；2）与东方明珠签署战略合作、14个地区获得宽带接入试点牌照…2016年随着公司转型的不断深化，或带来更多惊喜。
16-18年业绩分别为1.78元/股、2.69元/股、4.12元/股
我们认为，传统业务短期仍将是公司成长的有力支撑；而长期来看，无论是公司业绩、市场空间亦或市值都将随着优秀合作伙伴的不断引入、社区云模式的日渐清晰、云服务战略的持续深化，而触摸新高度。预测公司2016年-2018年EPS分别为：1.78元、2.69元及4.12元
风险提示
技术变化快，市场被市场曲解；海外业务的政策风险；社区云等新业务的推广有一定挑战和不确定性。

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