报告名称：航天信息(600271)2015年年报点评：“营改增”扩容及增值税推广仍是业绩增长的驱动力
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-21
研究机构：中金公司
研究员：卢婷,张向光
股票名称：航天信息
股票代码：600271
页数：7
简介：业绩高于预期
综合毛利率提升带动净利润同比增速达35.47%，高于预期。（1）2015 年公司实现营收223.83 亿元，同比增长12.1%；归属净利润15.55 亿元，同比增长35.47%；扣非后净利润15.22 亿元，同比增长38.89%；（2）公司综合毛利率提升1.37 个百分点至18.55%；（3）公司期间费用率达7.61%，其中销售费用为5.63亿元，同比增长21.0%，管理费用为11.52 亿元，同比增长22.7%；（4）2015 年公司研发投入3.70 亿元，资本化率为4.77%；（5）公司2016 年度营收目标为253 亿元，同比增长13%。
发展趋势
“营改增”扩容及增值税的推广仍将是公司业绩增长的驱动力，预计公司将强化在金融电子支付、物联网、税务等领域的外延投资。（1）2016 年“营改增”将在房地产、建筑安装、金融保险、生活服务业等4 个行业全面推广，小规模纳税人纳入增值税系统升级版的进程将继续推进；（2）预计2016 年公司将围绕金融电子支付、物联网、税务等领域展开外延投资。
公司的商业模式逐步向“运营+服务+产品”过渡，预计将逐步探索企业客户资源变现。（1）“互联网+税务”方面，公司研发完成企业应用互联网平台，安徽航信研发推出的网上办税平台已经跟你在安徽和江西推广，仅安徽用户数就达到36 万户；“互联网+外贸”领域，公司积极拓展跨境电商服务平台业务；（2）公司正积极布局互联网融资和理财服务、云代账服务等新业务，基于企业客户的数据积累以及在电子发票服务、网上办税等领域的服务经验，公司将有望以新业务为切入点实现客户资源的变现。
盈利预测
预计公司2016~2017 年营业收入分别为254.59/284.85 亿元，同比分别增长13.7%/11.9%；归属净利润分别为18.41/21.46 亿元，同比分别增长18.4%/16.5%；EPS 分别为1.99/2.32 元。
估值与建议
维持推荐。公司因重大资产重组停牌，暂维持其目标价不变。
风险
（1）增值税及营改增推广不及预期；（2）电子发票推广进度低于预期；（3）金融支付拓展不及预期；（4）系统性估值回调。

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