报告名称：大洋电机(002249)2015年年报点评：版图已成 运营将起
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-22
研究机构：安信证券
研究员：黄守宏
股票名称：大洋电机
股票代码：002249
页数：8
简介：业绩总体稳健，新能源汽车增长明显：公司发布2015 年年报，实现营业收入49.12 亿元，同比增长10.55%，归属于上市公司股东的净利润为3.41 亿元，同比增长14.92%，扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润2.96 亿元，同比增长8.04%，基本每股收益0.20 元，与2014 年持平。分季度来看，公司一到四季度营业收入分别为10.65 亿元、13.10 亿元、11.71 亿元和13.66 亿元，对应净利润分别为5373.4 万元、9412.2 万元、6949.8 万元和12381.9 万元，营业收入和净利润基本呈现逐季上升，净利润率和经营活动产生的现金流量净额也随之上升。公司传统业务总体稳健，新能源汽车营业收入实现近4 倍增长。
版图已成，未来业务将实现四轮驱动：公司传统电机业务收入从2010年占比约80%下降到39%，收购美国佩特来和上海电驱动之后，我们预计车辆旋转电器和新能源汽车动力总成的收入到2016 年将与传统电机相当。公司在新能源汽车运营方面积极布局，未来将形成四大业务板块的四轮驱动。
多重布局，运营前景光明：公司在"中山模式"之外，参股中新汽、泰坦能源、通过设立产业基金投资小猪巴士，下游的企业级客户涵盖政府机关、公交集团、客运企业和货运企业，运营的确定性更高、车辆的使用率更高、更容易形成规模，有望在目前仍分散的运营市场中脱颖而出。
投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价12.72 元。我们预计公司2016 年-2018 年的净利润分别为5.73 亿、7.06 亿和8.89 亿元，维持买入-A 评级，给予目标市值300 亿元，对应目标价12.72 元。
风险提示：新能源动力总成和运营业务扩展不及预期。

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