报告名称：大洋电机(002249)2015年年报点评：业务结构持续优化 新能源汽车产业链纵深布局
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-21
研究机构：平安证券
研究员：余兵,朱栋,皮秀
股票名称：大洋电机
股票代码：002249
页数：4
简介：投资要点
事项：2015 年公司实现营业收入49.12 亿元，同比增长10.55%；归母后净利润3.41 亿元，同比增长14.92%。公司基本每股收益为0.20 元，公司业绩符合我们预期。拟每10 股派0.95 元（含税）。
平安观点：
家用电机业务承压，新能源汽车业务表现靓丼：报告期内，公司实现营收49.12 亿元，同比增长10.55%；归母后净利润3.41 亿元，同比增长14.92%。
从业务结构来看，空调用电机/非空调用电机/新能源车辆动力总成系统/起动机及収电机业务营收分别同比增长-15.07%/2.09%/332.80%/41.57%,毛利率分别同比提升-0.57/4.33/-0.93/-4.35 个百分点，其中家用电机业务受下游地产市场的销量影响，起动机及収电机业务营收的快速增长主要得益于2015 年4 月公司对美国佩特来100%股权的并表。公司新能源车辆动力总成系统业务收入增长迅速，实现营收4.3 亿元，同比增长332.80%，完成销量38,699 台，同比增长237.33%。
期间费用率略增，研収投入持续加大：报告期内，公司的期间费用率达13.03%，同比提升0.68 个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为4.61%/9.01%/-0.59%，分别同比提升0.46/0.21/0.01 个百分点。2015 年，公司研収投入近2.4 亿元，同比增长11.16%，研収投入占营业收入比例4.88%。公司成功向市场推出了多个技术先进、标准化程度高的驱动电机系统平台，平台产品涵盖6-12米新能源客车及3-16吨专用车的驱动应用，全部实现量产；基于AUTOSAR 的可配置式、模块化软件架构制定完成，并以此架构编制软件，成功搭载于乘用车驱动电机系统；建立了车辆动力仺真中心，结合大量新能源乘用车、商用车实际运行工况数据，制定完成驱动电机系统应用策略，升级完成驱动电机系统动力匹配觃范。
新平台，新篇章：国内的新能源汽车产业正驶入成长快车道，未来数年新能源乘用车的销量复合增速有望在50%以上，公司是新能源汽车产业链受益确定性最高的标的之一，2016 年1 月收购上海电驱动后一丽成为国内
最大的新能源汽车电机电控供应商，市占份额近1/3，实现了对主流新能源车厂的全面覆盖，龙头乘用车厂北汽、奇瑞等的深度绑定，已形成近30 万台套新能源车辆动力总成系统的产能。
随着百亿产业基金、全国性推广平台的落地，公司运营业务的商业模式有望加速成型，进而向充电、电池、储能、售电等领域外延。报告期内，公司以新能源汽车运营为核心，着力打造以产、技、研、用为一体的全产业链新能源汽车运营平台。运营平台业务主要包括充电站/桩建设运营、新能源汽车租赁、运营及互联网定制用车等业务。公司先后参股了中新汽、泰坦能源，并投资设立新能源汽车产业基金参股了小猪巴适，积极整合各方资源，在公司总部所在地中山大力推广新能源车辆，形成“中山模式”，并计划辐射至珠三角其他城市乃至全国，充分収挥区域觃模化效应。目前已有将近2000 台新能源汽车在中山运营，车型涵盖公交车、出租车、乘用车、通勤车和物流车等城市功能性用车，合作的车企包括金旅、福田、金龙、中通、长安、广汽、海格、上汽大通等；安装充电桩近千个，完成4 个加电站的建设，并与华南、华中多个城市达成合作意向。
盈利预测与评级：考虑到公司家电业务的持续承压，下调对公司16~17 年的盈利预测分别为10%/10%，预计16~18 年公司EPS 为0.24/0.34/0.45 元，对应3 月18 日收盘价PE 分别为40.5/28.4/21.7 倍，看好公司在新能源汽车产业链的纵深布局，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：宏观经济增速下滑；新能源汽车推广不利。

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