报告名称：红日药业(300026)2015年年报点评：配方颗粒保持快速增长 外延可期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-23
研究机构：中金公司
研究员：邹朋,强静
股票名称：红日药业
股票代码：300026
页数：7
简介：业绩符合预期
公司公告，2015 年收入33.5 亿，同比增长16.9%；净利润5.35亿，同比增长19.7%；EPS0.53 元，基本符合预期。公司推出每10 股派发现金红利0.6 元（含税）的利润分配预案。
发展趋势
配方颗粒延续快速增长。成品药收入16.7 亿，增长2.9%，其中血必净注射液实现收入13.8 亿，增长7.67%；盐酸法舒地尔注射液收入1.8 亿，下降18.16%；低分子量肝素钙注射液收入7,664万，下降1.59%，主要受医保控费影响。中药配方颗粒收入15.9亿，增长30.53%，延续快速增长，公司目前正在扩大产能建设，加速切入空白市场，应对牌照放开的风险。
产业链挖潜整合步伐坚定。公司加快外延扩张步伐，15 年收购龙圣堂补充抗肿瘤药物产品线，收购超思股份引入多种检测仪器，搭建远程医疗平台（华大夫网络医院），未来有望借助公司积累的优质中医资源完善诊疗业务。预计公司将继续大力推进国内外的并购项目，挖掘产业链纵横领域发展潜力。
盈利预测
考虑到行业竞争激烈， 下调2016/2017 年EPS 预期至0.63/0.72 元（原为0.72/0.86 元，下调幅度13%/16%），给出2018 年EPS 预期为0.81 元，同比增长18%/15%/12%。
估值与建议
2016/2017 年预期EPS 对应P/E 分别为24 倍/21 倍。维持“推荐”评级，下调目标价至19 元（下调幅度22%），对应2016 年P/E为30 倍。
风险
配方颗粒市场放开竞争加剧；医保控费影响中药注射剂销售；中药材价格上涨。

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