报告名称：均胜电子(600699)2015年年报点评：德国子公司强劲增长 受累欧元贬值增速放缓
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-23
研究机构：中金公司
研究员：奉玮,李正伟
股票名称：均胜电子
股票代码：600699
页数：6
简介：预测盈利同比增长15.3%
均胜电子发布业绩，预计2015 年实现营业收入80.87 亿元，同比增长14.3%，实现净利润4.00 亿元，同比增长15.3%，略低于我们此前的预期。
关注要点
德国子公司收入与利润强劲增长。以欧元计，公司最为重要的德国子公司普瑞在2015 年实现营业收入7.64 亿欧元，同比增长25.0%，实现净利润同比增长28.0%。我们认为：1）普瑞的收入增速远高于欧洲和全球汽车销量增速，这表明普瑞前期的产品布局开始在收入中得以体现；2）净利润增速快于收入增速，表明普瑞的净利率在继续提升。
受累欧元贬值，公司收入增速与净利润增速低于此前预期。2014年1 欧元平均兑换8.2 元人民币，2015 年欧元相对人民币大幅贬值，1 欧元平均兑换6.9 元人民币。这造成公司2015 年以欧元计算的收入和净利润在兑换为人民币时出现大幅缩水。截至2016 年3 月22 日，1 欧元平均兑换7.3 元人民币，欧元对人民币实现小幅升值。
公司具有优秀的跨国并购和整合能力。公司是目前国内极少数能够连续成功并购海外汽车零部件企业的上市公司，我们认为在汽车电子市场，并购依然是一个非常好的发展路径。
公司积极布局汽车安全和汽车电子，未来将极大受益于汽车智能化和自动驾驶的普及。自动驾驶的诸多关键技术来源于现有的汽车安全技术，通过收购美国KSS 公司，使得公司在汽车智能化方面获得了全球领先的技术和客户资源。
估值与建议
普瑞2015 年靓丽的财务数据再次证明了均胜电子优秀的产品布局和跨国并购能力。我们看好公司通过跨国并购具有协同效益的业务这一发展模式。维持2016/17 年净利润预测8.8 亿元/13.4亿，维持“推荐”评级和45 元目标价。
风险
人民币升值的风险；海外并购未能顺利完成的风险；市场风格切换的系统性风险。

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