报告名称：美盈森(002303)下游龙头逐步靠拢 包装生态圈悄然形成
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-22
研究机构：国泰君安
研究员：吴晓飞,穆方舟
股票名称：美 盈 森
股票代码：002303
页数：3
简介：目标价19.80元，维持增持评级。公司陆续公告获得优质下游客户包装供应商资质，随着下游细分领域龙头逐步向公司集中，公司主业有望保持快速增长。互联网包装、军品包装稳步推进，聚焦虚拟现实等新技术与包装产业的结合，大包装生态圈正悄然形成。由于收购子公司业绩大幅下滑亏损并计提商誉减值，参考公司业绩快报下调公司2015/2016/2017 年的盈利预测至0.15（-0.16）/0.30（-0.16）/0.43（-0.16）元，考虑到行业整体估值下移，目标价由31.45 元下调至19.80 元，维持增持评级。
再签优必选，细分龙头企业逐一向公司靠拢。继成为汽车玻璃龙头福耀集团的供应商后，公司公告获得智能机器人龙头优必选的包装供应商资质。出于供应链稳定和连续性考虑，下游客户特别是细分领域龙头企业逐步摒弃过去内生性包装企业而向美盈森等包装龙头集中，公司将通过持续挖掘新客户而保持业绩快速增长。
继续推进军品包装业务，重点布局虚拟现实（VR）、增强现实（AR）等新业态。公司与国新南方研究院展开合作，推动包装供应链在军民融合领域的推进，同时双方将聚焦以虚拟现实（VR）、增强现实（AR)、物联网智能化等新技术与包装产业的结合点，挖掘公司创新以及包装下游市场增值服务的盈利点。我们认为未来公司包装业务与众多新业态相结合，辅以互联网体系，大包装生态圈将率先在业内悄然形成。
风险提示：公司传统业务业绩波动、互联网业务进展低于预期等。

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