报告名称：太阳纸业(002078)拓展个人纸类护理业务 机遇与风险共存
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-18
研究机构：长江证券
研究员：徐春
股票名称：太阳纸业
股票代码：002078
页数：3
简介：事件描述
2016 年3 月15 日，公司控股子公司太阳生活用纸与日本制纸Crecia 签署纸尿裤生意战略合作协议，太阳生活用纸将在国内市场推广与销售Suyappy （舒芽奇）品牌纸尿裤。
事件评论
品类延伸方向明确，个人纸类护理业务任重而道远。此次，与日本制纸的合作模式：公司获得纸尿裤品牌 Suyappy（舒芽奇）在中国市场的独家经营权，负责渠道建设与产品销售。这是公司迈入个人纸类护理领域的第一步，未来发展值得期待：1、专业化的运营团队：生活用纸业务是由子公司独立运营，大股东充分放权，以刘兴功先生为首的管理团队拥有丰富的行业经验；2、生活用纸渠道建设初具规模：目前拥有300 个营销队伍，建立了3 万个线下渠道网点，并在各大旗舰电商建立了自营商店。品牌与渠道是扩展纸尿裤市场的核心，太阳纸业与舒芽奇品牌均是该行业的新进入者，仍需经历一段培育期。
全面放开二孩催化卫生护理市场加速增长。作为母婴用品市场份额最高的产品，纸尿裤的市场规模主要受消费人口、城镇化率及纸尿裤市场渗透率三方面影响。从2011 年-2014 年，总生育率及二孩生育率分别从29.75%和8.72%攀升至37.33%和13.4%，随着全面放开二孩政策落地，预计未来的需求规模将进一步扩大。与此同时，从2009 年-2013 年，人口城镇化比例和纸尿裤市场渗透率分别由48%和26%增长到54%和47%。未来，在纸尿裤高渗透率的背景下，城镇化率以及生育率的双重提升将成为市场规模长期增长的根本动力。
以进口纸尿裤为切入点迎合市场偏好。中国纸尿裤市场规模为290 亿元人民币，品牌CR10 超过80%，其中日本和美国品牌占据主导地位， 包括宝洁（P&G)、花王（KAO)等品牌。以电商报价来看，日本进口纸尿裤单片价格在1.4-2.5 元之间，国产纸尿裤在1.1-1.55 元之间，日本纸尿裤的价格高出近125%。价格更高的进口品牌反而更受欢迎，反映出消费者对价格敏感度较低，品牌和质量才是决定性因素。
关税下调有利于进口纸尿裤占领市场。2015 年6 月，纸尿裤的关税由7.5%下调为2%，进口纸尿裤抢占国内市场的脚步将进一步提速。
维持 买入 评级，预计16、17 年EPS0.41 元、0.50 元
风险提示：渠道拓展和品牌推广不达预期

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