报告名称：华谊兄弟(300027)2015年年报点评：2015年业绩符合预期 三架马车剑指东方迪斯尼
报告类型：深度分析
报告日期：2016-03-24
研究机构：中金公司
研究员：印培,孟玮
股票名称：华谊兄弟
股票代码：300027
页数：13
简介：业绩基本符合预期
1）公司发布2015 年报：实现营业收入38.7 亿元，同增62.14%；归母净利为9.76 亿元，同增8.86%，业绩基本符合预期。2）2016年一季度预报净利2.4~2.9 亿元，同增0~20%。
发展趋势
2015 年业绩基本符合预期，影视娱乐板块增长强劲。业绩增长的主要原因是三大业务板块稳健发展，影视娱乐板块创造的IP 价值不断提升；品牌授权及实景娱乐板块发展稳定，经营模式持续创新和完善；互联网娱乐板块通过强强联合，在娱乐元素与用户之间进行了有效链接，业务发展态势良好。
“影视娱乐+实景娱乐+互联网新媒体”三驾马车并驾齐驱。2015年公司大手笔控股东阳美拉、浩瀚影视和英雄互娱，泛娱乐布局不断夯实。三项重磅投资全部采取控股形式，将资源深度绑定，在IP（浩瀚影视）、内容（东阳美拉）和衍生（电竞游戏）等方面全面夯实泛娱乐版图。未来公司会全面开动三架马车，以内容生产引擎为核心，在旅游、移动电竞、游戏等强变现板块发力。
一季度扣非净利同比下滑，2016 年作品值得期待。公司一季度非经贡献净利2 亿，主要来自于出售掌趣科技的股权收益。扣非净利同期有所下滑，主要原因是2016 年同期上映的影片为三部，比2015 年的同期七部在数量上有所下滑。公司2016 年在未来几个季度将会陆续推出《灵偶契约》《魔兽》《我不是潘金莲》等重磅精品，作品票房值得期待。
盈利预测
考虑到影视行业上游愈发激烈的竞争态势及公司在影视作品方面业绩的波动，下调2016 年净利2.6%至11.82 亿元，下调2017年净利8.7%至13.17 亿元。
估值与建议
2016 年对应当前股价市盈率约为35 倍。维持推荐，目标价64 元。
风险
业绩不达预期。

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