报告名称：华熙生物科技(00963.HK)2015年年报点评：2015年业绩超预期;纳入确信买入
报告类型：港股研究
报告日期：2016-03-23
研究机构：中金公司
研究员：高峥
股票名称：华熙生物科技
股票代码：00963
页数：6
简介：投资建议
考虑2015 年业绩靓丽，原材料和终端产品领域持续增长，我们将华熙生物科技纳入确信买入。维持22 港元目标价，对应25 倍2017年市盈率。
理由
2015 年业绩超预期。2015 年收入同比增长35%至6.51 亿元，超出我们预期3.09%，主要受益于终端产品的高速增长。净利润增长17%至1.9 亿元，超出我们预期11.3%；扣除2015 年部分额外费用影响，调整后利润同比增长24.6%。
终端产品领域增长潜力巨大。华熙生物科技对中国医学美容市场和渠道特点有深入了解。公司已经拥有包括玻尿酸真皮填料基础，肉毒素，玻尿酸消耗品等丰富的储备产品，并采用了捆绑销售战略。尽管，这些有可能在未来两三年里降低公司的毛利率及净利率；但是，我们看好华熙生物科技作为中国顶级综合医疗美容解决方案提供者的增长潜力和市场价值
玻尿酸原材料业务将再次爆发。作为世界最大的玻尿酸原材料提供商，华熙生物科技为各大美容和私人护理公司提供个性化的玻尿酸组合产品，利润率高于其他标准化产品，为原有业务注入活力。同时，公司在原材料方面的强大研发能力，为终端产品领域的发展奠定了坚实的基础。
盈利预测与估值
下调2016/2017 年净利润预期6%/8%至2.25 亿元和2.75亿元；考虑股本扩大，下调2016/2017 年EPS 预期13%/15%至0.62 元和0.76 元。对应21 倍/17 倍2016/2017 年市盈率。我们看好公司的增长潜力，将华熙生物科技纳入确信买入评级，维持22 港元目标价，对应25 倍2017 年市盈率。
风险
竞争加剧；储备产品扩张不确定。

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