报告名称：华能国际(600011)2015年年报点评：分红是亮点 紧跟国企改革步伐
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-23
研究机构：国泰君安
研究员：王锐,车玺,王威
股票名称：华能国际,华能国际电力股份
股票代码：600011,00902,HNP
页数：3
简介：结论：公司当前股息率高达5.9%。龙头企业具有业绩稳定性，将优先受益改革。预计煤价存在回调空间，可以抵消电价下调的影响。我们将公司2016-2017 年EPS 由1.22 元、1.28 元下调至1.07 元、1.11元，考虑可比公司估值中枢整体下行，下调目标价至9.25 元，对应2016 年PE 估值8.6 倍，维持“增持”评级。
公司2015 年归属母公司股东净利润137.86 亿元，同比增长13.16%，EPS0.95 元（普通股加权平均计算），业绩基本符合预期。根据年报披露的分配方案，拟派发每股股利0.47 元，股息率高达5.9%（对应2016 年3 月22 股价7.91 元）。2015 年社会用电量增速回落，火电利用小时同比下降8.7%，公司发电量逆势增长主要因为新收购机组以及新投产机组的电量贡献。目前煤炭供应趋于宽松，预计年内二三季度煤炭价格还有回调空间，可抵消年初上网电价下调的影响。
公司发电资产分布超过20 个省（市、区），在经济发展水平领先、自身优势汇聚的江苏、广东等地区先行试水售电业务，参与直供电为将来开展售电业务摸索经验，并积累客户。新加坡大士能源的零售市场经验也将助力公司进军售电市场。
随着两会的召开国企改革再次升温，资产证券化是电力行业国企改革的主要方向，龙头企业将优先受益改革。华能集团曾于2014 年6 月补充资产注入承诺，华能国际当前可控装机规模为8233.1 万千瓦，体外资产容量较大，具有外延式扩张空间。
风险因素：火电利用小时低迷；煤价超预期上涨；上网电价下调等。

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