报告名称：老百姓(603883)2015年年报点评：新开门店快速增长 积极拓展创新业务
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-25
研究机构：中金公司
研究员：强静,邹朋
股票名称：老百姓
股票代码：603883
页数：7
简介：业绩符合预期
老百姓发布2015 年报：公司实现营业总收入45.68 亿元，同比增长15.87%；实现归属上市公司股东净利润2.41 亿，同比增长18.84%，扣非后同比增长19.89%，对应EPS 0.90 元，符合我们预期。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元。
发展趋势
新门店扩张迅速，网络布局全国：2015 年公司新开门店543 家，其中新建自营门店257 家，覆盖14 个省；并购门店286 家，覆盖5 个省，调整关闭门店59 家。2015 年公司门店数量增幅超过50%，表明公司门店网络处于快速拓展中。公司已经初步形成覆盖全国的门店网络。
公司大门店收入占比较高，为后续新业务发展打下基础：目前公司有旗舰店77 家，日均平效为121.3 元/平方米，旗舰店总收入占比为38%，单店收入非常高。较高的单店收入对应的是庞大的客户流量，这也为后续新业务的开展打下良好的基础。
积极拓展新业务：后续公司将积极发展中药产业链，把控中药饮片的供应链管理，实现中药咨询、中医坐堂、中医馆三级医疗服务体系在零售药店的覆盖，大门店是重点；在药事服务方面，推进慢病管理，建设“高血压.糖尿病健康生活馆”，进一步加强客户粘性。
盈利预测
预计公司2016/17 年EPS 分别为1.12/1.39 元（2016 年上调1%，2017 年下调1%），同比增长分别为25%和23%。
估值与建议
当前股价对应2016/17 年P/E 分别为44 倍和35 倍，维持“推荐”评级。作为行业龙头企业，运营效率较高，此前直营店密度不高，目前外延并购步伐较快，加上创新业务布局相对前瞻，应当给予一定估值溢价，维持目标价64 元。
风险
连锁门店管理风险；药品安全风险；外延扩张不达预期。

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