报告名称：苏泊尔(002032)2015年年报点评：厨房电器需求稳健 公司业绩良好
报告类型：深度分析
报告日期：2016-03-25
研究机构：中金公司
研究员：何伟,郭海燕
股票名称：苏泊尔
股票代码：002032
页数：10
简介：业绩符合预期
1）2015 年收入109 亿，同比+14.4%；归母净利润8.9 亿，同比+28.9%。EPS 1.41 元。每10 股派送5.60 元，分红率40%。2）综合毛利率29%，持平。费用控制稳定，销售费用和管理费用分别同比增长6.7%、13.1%。受益费用占比下降，营业利润同比增长26.4%。3）现金流好，货币资金和理财产品合计23.7 亿，余额同比提升133%。
内销和出口双轮驱动：1）受益三四级市场及线上业务增长，内销增长15.2%至71.5 亿元。2）2015 年苏泊尔电饭煲、电压力锅、电磁炉、电水壶、豆浆机五大品类综合市场份额达24.5%，同比上升2.0 个百分点，位列第二。3）受益于SEB 订单，出口增长14.4%至36.4 亿元。2015 年SEB 订单规模32 亿元，同比+18.9%，占收入比重29%。
发展趋势
计划收购少数股东权益：以6.425 亿元收购浙江苏泊尔家电公司（2015 年净利润1.73 亿元）25%的少数股东股权，对应15x 2015P/E，2016 年SEB 订单计划32.9 亿元，仅同比+3%，低于预期。计划中小家电订单增长18%，但炊具订单预计会下降8%。受此影响，2016 年收入增长速度将放慢。
盈利预测
受SEB 订单计划低于预期影响，小幅下调16/17 年净利润3%、5%，预计15/16/17 年EPS 为1.41、1.65、1.93 元。
估值与建议
维持“推荐”评级，维持目标价34.5 元，对应21x 2016e P/E。
风险
市场需求波动风险。

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