报告名称：创维数字(000810)2015年年报点评：海外收入爆发带动单季业绩大增 家庭娱乐转型布局初见成效
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-25
研究机构：中信证券
研究员：金星
股票名称：创维数字
股票代码：000810
页数：3
简介：海外收入爆发带动单季业务大增，小幅超额完成业绩承诺。公司2015 年实现营业收入41.08 亿元，同比+16%；实现归母净利润4.15 亿元，同比+9%，实现EPS0.42 元，扣非后归母净利润3.95 亿元，同比+6%。其中，Q4 单季公司收入同比+62%，归母净利润同比+69%。四季度是公司海外订单交付旺季，同时2015 年10 月并表的欧洲Strong 集团收入表现突出（单季实现2.16 亿元），共同带动公司Q4 业绩大增，全年超额完成业绩承诺（4.04亿元）。公司分红方案为每10 股派现1.05 元。
机顶盒主业：国内市场增长靓丽，海外积极拓展潜力十足。2015 年机顶盒整体收入同比+15%，占收入比重达到97%。其中国内市场收入同比+36%，主要是电信、OTT 领域的智能网络机顶盒销量大增带动（同比+90%），广电体系收入亦有稳健增长。展望2016 年，考虑到国内广电体系高清化率目前仅24%，交互高清化率仅13%，收入仍有很大成长空间，同时电信运营商、OTT 的智能机顶盒也将保持快速增长。海外市场2015 年收入同比-9%，但下半年特别是Q4 增长十分靓丽，Strong 集团单季实现收入2.16 亿亦大超预期。考虑到公司2015 年签订的众多出口大单都将在2016 年集中交付，加上奥运会赛事带动，出口收入依然值得期待。参考海外龙头Technicolor与Arris 高达数百亿人民币的销售规模，公司仍有巨大的成长空间。
运营服务转型初见成效，游戏主机与VR 是近期重点。公司2015 年运营服务收入5032 万元，同比增长近10 倍，进展良好。其中：1）自主OTT 平台激活用户已达700 万，今年将与创维集团合作进行联合运营，放大用户规模效应，预计广告、内容付费分成等用户运营服务收入将快速增长。2）与广电运营商合作进行公共区域wifi 与“医疗健康+电视视频”智慧城市服务建设，目前落地6 家三甲医院，2016 年料将推广60 家。3）汽车电子、移动互联网运营与家电O2O 业务等也已布局完善。公司近期与腾讯合作研发MiniStation 微游戏主机，有望上半年推出，主打腾讯精品游戏，同时高配版将搭配VR 头盔并支持腾讯VR 内容。在硬件、操控及支付体系上有望打破目前制约电视游戏发展的核心因素，带动潜在市场爆发，值得期待。
创维系 A 股唯一上市主体，资本运作频频凸显平台地位。2015 年以来，公司已经先后收购欧洲Strong 集团、创维集团旗下的汽车电子公司。2016年再次计划收购集团旗下液晶器件公司，目前正处在证监会审核阶段。上市以来公司资本动作频频，作为集团在A 股唯一的上市主体，彰显利用资本市场做大做强的决心。对液晶器件的收购料将强化公司终端制造能力，与主业形成协同，同时增厚公司EPS。
风险提示。行业增速放缓、国内机顶盒监管强化、转型期费用投入高企等。
盈利预测及估值。由于公司有望于2016 年完成对液晶器件的收购，我们预计2016-17 年备考EPS 预测为0.55/0.60 元（原预测为0.50/0.56 元），新增2018 年备考EPS 预测0.68 元（ 不考虑液晶器件收购预测为0.49/0.55/0.61 元）。公司以机顶盒与家庭网关为核心，一方面加快海外扩张力度，提升全球市场份额，预计业绩将步入快速增长通道；另一方面围绕家庭入口，发展各项运营服务，进展迅速。与腾讯合作的微游戏主机与VR 将是近期主要看点。我们维持对公司的“增持”评级，建议积极关注。

下载地址：创维数字(000810)2015年年报点评：海外收入爆发带动单季业绩大增 家庭娱乐转型布局初见成效