报告名称：世纪瑞尔(300150)铁路监测类设备需求短期下滑 期待外延扩张的加速
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-25
研究机构：中金公司
研究员：吴慧敏,孔令鑫
股票名称：世纪瑞尔
股票代码：430001,300150
页数：9
简介：投资建议
考虑到世纪瑞尔铁路监测类设备需求短期下滑，我们下调公司2016/17e EPS 38.3%和37.1%至0.25 元和0.29 元。考虑到公司的外延扩张预期，我们给予公司2016 年50x 目标P/E，下调目标价23%至12.66 元，下调评级至中性。
理由
营业收入增长17.8%，净利润下滑9%，营运压力增大。公司2015 年实现营收3.92 亿元，同比增长17.8%。公司整体毛利率小幅上升0.2ppt 至44.8%。因利息收入降低，公司财务费用率增加了3.2ppt。由于坏账损失增加，公司资产减值损失同比增长73.4%，净利润率大幅下降8.6ppt 至29.0%。公司2015 年年末存货/应收账款/应付账款余额分别较年初增加了6,611 万元、5,336 万元和49 万元，经营性现金流净流出343 万元，比去年多流出634 万元,营运压力增大。
预计2016 年轨交业务维持平稳，运营商通信业务有望实现1 亿元以上收入。2015 年，铁路固定资产投资同比小幅增长，公司主业铁路监测类设备收入增速滞后于固定资产投资增速一年，预计2016 年同比持平。而新产品运营商通信设备有望实现超过1 亿元的销售收入，收入贡献达到20%，成为公司重要的内生增长点。
易维讯2016 年业绩承诺5,000 万元，业绩贡献有望达到36%。公司目前持有易维讯96.5%的股权，易维讯承诺2016 年和2017年的业绩达到5,000 万元和6,000 万元。易维讯覆盖了全国500座高铁站中的300 余座，在普铁车站中也有100 余座布局，我们看好其在车站设备运维管理服务市场的发展，同时也期待公司加速外延扩张实现产业链的延伸。
盈利预测与估值
我们下调2016/17e EPS 38.3%和37.1%至0.25 元和0.29 元。目前世纪瑞尔股价对应2016/17e 47.6x/41.9x P/E。考虑到公司的外延扩张预期，我们给予公司2016 年50x 目标P/E，下调公司目标价23%至12.66 元，下调评级至中性。
风险
企业整合风险。

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