报告名称：中百集团(000759)2015年年报点评：多项举措提升经营效率 盈利改善可期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-28
研究机构：广发证券
研究员：洪涛
股票名称：中百集团
股票代码：000759
页数：5
简介：行业压力及关店费用至利润大幅下滑
2015 年公司实现营收164 亿元，同降3.0%，利润总额0.53 亿元，同降79%，归属净利润561万元（或EPS= 0.01 元），同降97%。分季度来看，Q1-Q4 分别实现收入47.4 亿（-1.15%）、38.7亿（-1.68%）、37.8 亿（-4.16%），40.1 亿（-3.0%），分别实现归母净利4945 万、-2772 万、-7973万、6362 万，Q2、Q3 亏损来自收入下滑、费用增长、关店调整等多方面因素。从公司超市业态数量来看，2015 年仓储网点245 个（同比净关店33 家），便利网点793（同比净增加38 家），体现了公司进一步缩减大卖场业态，发展便利店业态的发展战略，随着仓储网点关店调整完毕，预计未来亏损门店关店的影响逐步减少。
毛利率稳中略降，期间费用率继续承压
公司2015 年毛利率20.82%，同比下降0.05pp，销售管理费用率19.68%，同比上升0.65pp，财务费用率0.51%，同比上升0.21pp，从费用结构来看，人工和折旧分别同比-4.96%、-0.26%，主要来自公司门店缩减和人员裁撤。而租金和运营分别同比+1.76%、+10.40%,其中运营费用上涨一定来自行业景气度较弱，线下超市仍须投入较多宣传才能获得较好的增长。
多项举措提升效率，盈利改善可期
报告期内公司采取了以下举措来改善经营：（1）有序推进仓储和便民公司联合采购，同时深度对接永辉集中采购；（2）改善激励：关键管理人员报酬从520 万元增至940 万元，基层员工提薪20%，并对减损增效部分进行奖励；（3）新项目持续推进：罗森便利店加盟，设立产业基金支持电商、中央厨房等项目推进，投资湖北供销社子公司、国资委旗下金融集团资源。
盈利预测及投资建议
公司历史底部PS 约0.21 倍，当前市值对应0.3 倍PS，处于相对底部，而公司各项举措均有利于公司经营效率的改善，今年罗森便利店试运营成功，明年有望全面铺开，预计16-18 年EPS分别为0.08 元、0.15 元、0.18 元，鉴于公司处于盈利改善的观点，维持“谨慎增持”评级。
风险提示
行业景气度较低，公司各项举措效果不佳
下载地址：中百集团(000759)2015年年报点评：多项举措提升经营效率 盈利改善可期
