报告名称：金正大(002470)2015年年报点评：业绩符合预期 复合肥龙头市场拓展加速
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-29
研究机构：开源证券
研究员：李文静
股票名称：金 正 大
股票代码：002470
页数：5
简介：事件：
公司公布2015 年年度报告，报告期内，公司实现营业收入177.48 亿元，较上年同期增长30.94%，归属于上市公司股东的净利润为11.12 亿元，较同期增长28.35%。基本每股收益为0.71 元。
点评：
业绩符合预期。从财报数据来看，公司四季度营收和净利润出现大幅下滑，其主要原因是去年财税90 号文自9.1 号起对化肥恢复了增值税导致下游提前备货，加之化肥进入传统淡季从而影响四季度业绩表现。
公司是国内的复合肥制造龙头，市场占有率近10%，拥有原料化肥、普通复合肥、缓控释肥、硝基肥、水溶肥、生物有机肥等全系列肥料共655 万吨产能，公司凭借品牌声誉和过硬的销售渠道近年来业绩保持了稳定的增长。报告期内公司销售化肥合计537.34 万吨，同比增长20.23%。
目前公司业务结构正在转型优化，传统复合肥项目比例正逐渐下调，报告期内贵州和临沭年产20 万吨、10 万吨水溶肥项目顺利投产，奠定了公司在水溶肥行业领头羊地位，未来水溶肥等高端肥料将成为公司重要的业务构成。从公司营收构成来看，水溶肥的营收比重在逐渐增大。
公司拥有3000 多家一级经销商和10 万多家二级经销商，是国内复合肥企业的渠道王者。除了传统营销之外，报告期内公司还通过多种渠道进行平台建设。通过套餐肥推广、水肥一体化推广引起市场高度关注。公司在海外扩张方面也取得进展，近期收购荷兰缓控释肥公司，全球性拓展再进一步。
此外，公司积极探索农资O2O 模式，联合财政部、农业部直属基金等单位共同出资12 亿元组建"农商1 号"农资电商平台，开启了线上线下相结合的服务新模式，目前中国农资电商1 号队已见雏形。在复合肥产能过剩的大环境下，拥有品牌优势、渠道优势、服务优势和产能规模的龙头企业将占得先机，在渠道服务深化、产能集中释放背景下，公司业绩有望保持稳健发展。
风险因素：行业产能过剩状态加剧；海外市场拓展不达预期

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