报告名称：光大银行(601818)两翼尽展 金控鲲鹏起航
报告类型：深度分析
报告日期：2016-03-30
研究机构：华泰证券
研究员：沈娟,罗毅
股票名称：光大银行,中国光大银行
股票代码：601818,06818
页数：20
简介：光大集团2014年底重组改制后，光大银行作为金控版图中的核心板块，改革动力强劲，收入结构转型成效明显，已形成包括理财、电子银行在内的优势业务，2016有望在资管分拆、消费金融子公司等方面获得新进展，全面向大资管、大消费迈进。
分红派息高水平，收入结构转型成效显。2015实现利润296亿元，同比增2.24%，股息支付率稳定在30%，每股派0.19元，股息率5.2%。不良率上升至1.61%，2015核销有限预计2016将加快不良处置。公司大力发展中间业务方向明晰，非息收入263亿元，同比增37.29%；资产结构调整力度强，贷款仅占生息资产49%，成本收入比持续优化至26.91%，行业领先水平；发200亿优先股，一级资本充足率达10.15%。
银行为核心的金控标的，光大云付整合集团资源。光大集团重组后全牌照金融格局已确立，光大银行在集团发挥基础作用进行五维联动。光大云付通过搭建大数据、交叉销售、支付、投融资四大平台，整合归集光大集团内部数据、实现集团成员金融产品优势互补和账户一体化，互金平台助集团实现线上线下协同。
理财业务创新高，资管分拆谋未来。光大银行2015年管理理财规模达1.22万亿，预计全年有望达到1.2万亿，2016年向1.5万亿迈进。光大银行理财业务手续费同比增116.57%，在中间业务收入占比达到26%，在上市股份制银行中名列前茅。理财子公司将通过市场化方式打通资金端和资产端，进一步夯实理财业务先发优势。
零售转型布局，消费金融助阵。拟与世纪瑞尔合作成立消费金融子公司，银行系消费金融公司第二大规模。借助股东方高铁客户数据积累及系统优势，在大数据、市场宣传和客户导入都可为消费金融公司提供支持，同时增加客户粘性、拓宽零售存款来源。
IT建设领军，云端造出新银行。光大银行在IT系统基础设施布局上具有先发优势。"两朵云、三朵花"战略全面发展电子银行，开放式云缴费、云支付系统大幅提升市场占有率，总行数据集约式管理改造，大大提高数据处理效率及各分支行使用效果。
维持买入评级。与行业其他上市银行相比，公司估值处于低位，2015年对应PE、PB 分比为5.8倍和0.84倍。看好公司金控协同优势及业务转型发展，2016年给予30-40%的溢价空间，目标价4.8-5.2。
风险提示：改革转型不达预期，资产质量恶化超预期。
