报告名称：嘉化能源(600273)厄尔尼诺发威 脂肪醇价格大幅上涨
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-29
研究机构：兴业证券
研究员：徐留明,郑方镳
股票名称：嘉化能源
股票代码：600273
页数：11
简介：厄尔尼诺带动全球棕榈仁油价格持续上涨。2015 秋季至今，近十年最强厄尔尼诺导致全球棕榈仁油主要产地印度尼西亚及马来西亚遭受干旱袭击，棕榈果产量受影响较大，15 年全球棕榈仁油产量增速仅为0.3%，为近十年来最低值。考虑到种植周期因素，棕榈仁油产量减少趋势预计将持续至今年下半年，据印尼棕榈油协会预测16 年全球棕榈仁油产量同比将有所下降。供应紧张之下3 月中旬棕榈仁油国际现货价格已达1273 美元/吨，15 年12 月份至今涨幅达20%，而国内棕榈仁油价格同期涨幅更甚。
棕榈仁油下游脂肪醇供应紧张，价差扩大，叠加库存增值，嘉化13.5 万吨脂肪醇产能盈利大幅增强。棕榈仁油供应紧张价格持续向上，推动下游脂肪醇价格上涨，当前，主要以棕榈仁油为原料的C12-14 中碳醇均价已达14000 元/吨，与今年年初9000 元/吨的均价相比上涨55.56%。考虑到原材料价格的上涨，脂肪醇与棕榈仁油价差也已从当时420 元/吨扩大到2000 元/吨左右，同时嘉化配套有较强的棕榈仁油仓储能力，其13.5 万吨产能装臵盈利能力有望显着增强。
给予“增持”评级：嘉化能源位于中国化工新材料（嘉兴）园区，公司以化工园区为依托，以热电联产为核心，为园区及周边企业提供蒸汽供热服务，同时配套有氯碱、脂肪醇（酸）、邻对位和硫酸等系列产品。脂肪醇原材料棕榈仁油受厄尔尼诺天气影响价格持续上涨，推动脂肪醇价格快速向上，且产品价差持续扩大，叠加库存增值，公司脂肪醇业务盈利能力有望显着增强。此外随着公司所在新材料园区的快速发展，公司作为园区唯一配套蒸汽、氯碱等产品供应商，有望持续受益于园区的快速发展。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.66、0.77、0.88 元（暂不考虑增发因素影响），首次覆盖，给予“增持”的投资评级。
风险提示：园区发展速度低于预期，价格上涨持续性低于预期。

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