报告名称：长安汽车(000625)股权激励推出 解决长效激励机制
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-31
研究机构：中信证券
研究员：许英博,陈俊斌,高登
股票名称：长安Ｂ,长安汽车
股票代码：200625,000625
页数：3
简介：事项：
长安汽车公告股权激励计划和非公开发行股票预案：拟对210名激励对象授予3122.5万份股票期权，行权价格为14.58元；拟对公司控股股东中国长安非公开发行股票募集资金20亿元，发行价格为发行期首日的前20个交易日均价的90%，募集资金将用于"长安汽车城乘用车建设项目"和"长安汽车发动机产能结构调整项目"。对此，我们点评如下：评论：
管理层股权激励锁定长效激励机制，大股东全额参与定增彰显信心。公司管理层及核心技术人员获得股权激励，解决管理层的长效激励机制，有助于提升公司经营管理效率。同时，管理层的利益与股价挂钩，有利于公司利润释放和估值提升。大股东全额参与定增，发行价为发行期首日的前20个交易日均价的90%，体现对公司长期发展向好的信心。
募集资金继续加码投资自主品牌，未来盈利有望持续超预期。本次募集资金投向：1）10亿元用于建设长安汽车城乘用车项目（总投资金额34亿元），将新增24万辆整车产能，主要生产长安汽车P3平台轿车，包括新中型三厢、新中型两厢车、C201、C301等四款车型；2）10亿元用于长安汽车发动机改造升级项目（总投资金额32亿元），其中新建30万台H系列发动机产能，以及其他生产线改造升级。受益于自主品牌销量快速增长，以及SUV占比提升，本部2015年正式进入盈利周期，预计未来盈利有望持续超预期。
公司积极布局新能源汽车和智能汽车等创新业务，提升公司长期竞争力。2015年3月9日，公司发布新能源汽车战略，计划在未来十年内推出34款新能源车型，到2025年新能源汽车累计销量突破200万辆，新能源汽车占比达到10%。2016年3月31日，公司将与百度达成战略合作，未来长安汽车将配备包括百度CarLife等智能互联技术。2016年4月12日，长安汽车无人驾驶汽车计划从重庆出发到北京，完成2000公里的路试工作。电动化和智能化是汽车未来发展的长期趋势，公司积极布局创新业务，有助于提升自身长期竞争力。
公司分红潜力巨大，估值有望持续提升。长安汽车目前估值为2015年7倍PE，是最便宜的汽车股，亦低于全球主流汽车公司10-12倍PE的水平。2015年三季报显示，公司账面现金184亿元，未分配利润207亿元，具有较大的分红潜力。考虑公司现金流充沛，未来资本开支降低，公司分红比例有望大比例提升。综合考虑国企改革方案实施和自主品牌盈利弹性，公司估值望逐步提升。
风险因素：锐界、金牛座等新车型市场接受度低于预期；微车业务持续下滑；自主品牌盈利低于预期等。

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