报告名称：广博股份(002103)2015年年报点评：业绩符合预期 新增长极贡献立竿见影
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-28
研究机构：招商证券
研究员：郑恺,李宏鹏,许荣聪,李妍
股票名称：广博股份
股票代码：002103
页数：5
简介：事件：
公司公布年报，2015年度实现营业收入14.57亿元，同比增长60.58%；归母净利润8237万元，同比增长787%，EPS为0.31元；拟每10股派发现金红利1.5元（含税），以资本公积金每10股转增5股。
评论：
1、业绩符合预期，业务转型带动业绩迅速拉升
业绩符合我们预期。去年公司完成灵云传媒100%股权收购，积极推进进口跨境电子商务平台建设，迅速形成新的业绩增长点，带动收入规模显著提升。而传统文具主业实现了11.52%的增长，物流业收入下降48.19%。考虑到新业务发展迅速且后续汇元通可能的并表贡献，我们认为新业务收入占比有望持续提升，带动公司整体经营提速。
2、盈利能力稳定向上，费用控制显著改善
15年公司整体毛利率20.44%，同比上升1.03pct；其中文具行业产品结构持续优化，毛利率同比上升1.91个pct达22.18%；互联网及相关服务业毛利率为20.09%。受灵云传媒并表影响，15年净利率达5.7%，同比提升4.64个pct，对盈利能力提升效应显著。同时，公司费用控制明显改善，去年销售、管理费用率分别为7.85%、6.0%，同比分别下降2.19个pct、2.37个pct。
3、跨境支付产业链多方布局，维持"强烈推荐-A"评级
公司从一家主营文具用品出口业务的传统制造商，通过2014年并购互联网营销公司灵云传媒，2015年参股泊源科技，上线跨境电商环球淘，2016年又计划增发收购跨境支付商汇元通，完善了跨境支付业务环节，为进一步完善跨境产业链提供了一级重要台阶。我们认为，公司已经逐步实现了由传统制造，向互联网广告营销、跨境电商、跨境支付等多业务转型的综合服务商。不考虑汇元通并表，我们预计公司2016～2018年EPS分别为0.46、0.52、0.57元，如考虑汇元通承诺业绩，摊薄后2016～2018年EPS预计为0.72、0.96、1.17元，维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示：Uber中国业务运营风险，人民币在岸与离岸汇率差逆转，汇元通佣金费率下滑。

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