报告名称：万孚生物(300482)2015年年报点评：定量类产品持续发力 助力公司业绩超预期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-28
研究机构：西南证券
研究员：朱国广
股票名称：万孚生物
股票代码：300482
页数：4
简介：业绩总结：公司2015年实现营收4.29亿元，同比+17.4%；营业利润1.22亿元，同比+28.40%；扣非后净利润1.02亿元，同比+34.9%；归母净利润1.25亿元，同比+29.44%；每股收益1.63元，分配预案为每10股转增10股。
定量类产品持续发力，助力公司业绩超预期。公司前三季度收入和净利润同比增速分别仅6%和10%，而第四季度单季收入和净利润同比分别为50%和90%，进而导致全年业绩超预期。从具体产品看，下半年定量类产品持续发力（慢性病同比30%+传染病检测同比100%），定性产品有一定程度恢复增长（妊娠恢复同期水平+毒品检测同比11%）。从期间费用率看，由于高毛利的定量产品收入占比从44%提高到了53%，带动毛利率提升近2%，同时由于上市后财务费用率下降了近2%，从而公司整体净利率提高了3.5%，导致净利润增速远超收入增速。我们持续看好定量类产品的发展，全年业绩值得期待。
公司在国内POCT产业中处于领先地位。POCT是IVD行业增速最快的细分领域，2018年我国POCT行业有望达到90亿元，2013-2018年复合增速有望保持在25%左右。公司专注于POCT，技术实力雄厚，2011年获批建设“自检型快速诊断国家地方联合工程实验室”，已开发出妊娠、传染病、毒品（药物滥用）、慢性病检测等多个产品系列，凭借质量和成本优势，已销往全球110多个国家和地区，充分享受POCT市场扩容带来的红利，未来发展前景广阔。
全过程慢病健康管理有望打开成长新空间。POCT产品直接采集患者数据，能够把握终端患者数据，在慢性病管理方面具有天然优势。据中报披露，公司正在进行移动医疗系统的研发。招股说明书披露，公司计划在未来3年里打造覆盖糖尿病、心脑血管病和呼吸道病的诊断、控制和反馈的全过程健康管理产业链。另外公司还将打造电子商务销售平台和健康管理信息平台，发展线上线下渠道，抓住终端客户资源，提供全方位健康管理服务。我们认为：随着渠道打通，公司将从POCT产品延伸到下游健康管理服务，有望打开公司成长新空间。
盈利预测及评级：考虑到公司定量类产品呈高增长态势，业绩超预期，我们上调公司2016-2018年EPS到1.73元、2.11元和2.54元，对应PE分别为57倍、47倍和39倍。考虑到POCT行业广阔的前景，公司的市场稀缺性和在慢病管理领域的布局，我们看好公司中长期发展前景，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争或加剧；健康管理产业链整合或低于预期。

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