报告名称：深圳燃气(601139)2015年年报点评：现金流强劲 发电用气重回增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-04-01
研究机构：中金公司
研究员：关滨,何帅
股票名称：深圳燃气
股票代码：601139
页数：6
简介：业绩符合预期，经营现金流强劲
深圳燃气2016 年收入同比下滑16%至80 亿元人民币，归属于母公司股东净利润下滑9%至6.6 亿元人民币，主要由于国际油价下跌导致液化石油气批发业务的库存和账面亏损。
经营现金流增长39%至15.6 亿元人民币；2015 年售气量小幅下滑1.3%至15 亿立方米，主要由于深圳燃气发电用气同比下降18%至3.42 亿立方米。
新增用户数量有所下滑。2015 年新增居民和工商业用户合计25.4万户，同比下降7%，其中深圳下降9%，外地项目下降5%。工业和商业新增用户分别下降20%、26%至319 户和1,726 户。
发展趋势
近期用气量有所复苏，主要得益于发电、居民和商业用户。我们预计，由于降价后燃气电厂开始扭亏，同时公司对电厂用气量大户实施价格折扣政策，预计2016 年前两个月发电用气量同比大幅增长；居民和商业用户售气量增速也有所复苏，但工业和交通用气可能较为疲软。
LPG 批发业务有望盈利。由于油价暴跌导致库存损失，华安公司的LPG 批发业务在2015 年亏损1.44 亿元；随着近期油价低位震荡，预计LPG 批发业务有望在2016 年录得盈利。
盈利预测
维持2016/17 年0.38 和0.46 元人民币的每股盈利预测。
估值与建议
维持“推荐”评级和10.5 元人民币的目标价。
风险
3 月份气量增速放缓；新增用户数量持续下降；行业改革提速等。

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