报告名称：凯撒旅游(000796)重大事件快评：打通移动互联场景 航旅布局持续完善
报告类型：点评报告
报告日期：2016-03-25
研究机构：国信证券
研究员：曾光,钟潇
股票名称：凯撒旅游
股票代码：000796
页数：6
简介：活力天汇介绍：移动互联场景服务提供商，“航班管家”掌握优质移动流量入口
公司所展开合作的深圳市活力天汇科技有限公司于2005 年9月在深圳登记注册，主攻移动互联网场景服务的科技公司，并围绕场景化服务为用户提供四大出行服务：出行信息查询、交通票务预订、场景电商平台以及场景服务体验。旗下拥有包括“航班管家”、“高铁管家”以及“伙力〃食”等移动端APP，共有活跃用户数1000 万人。其中公司的明星产品“航班管家”于2009 年上线，是国内首款移动商旅应用。根据艾瑞咨询数据显示，截止到2013 年12 月，航班管家用户激活数为5000 万，月活跃数500 万。借助公司旗下“航班管家”以及“高铁管家”等移动端产品所提供的场景式服务，公司在机票、酒店、与高铁等在线旅游垂直细分领域发力，在用户与商户之间建立桥梁作用，是用户旅游决策的良好入口。2015 年度，公司取得营业收入为7799.29 万元，由于公司近几年侧重于技术研发以及市场推广活动，导致近三年的净利润为负数，2015 年净利润为-4015.50 万元。
在线旅游移动端预定市场高增长，活力天汇具备一定先发优势
目前中国在线旅游移动端市场规模不断扩大。据易观智库统计，2014 年在线旅游移动端交易规模达1247.3 亿元人民币，占中国在线旅游市场整体规模（2798.2 亿元）的44.6%，2015 年移动端市场规模将超越PC端，增速仍有80%。其中，旅游交通预订在移动端市场规模中又是占比最大，达到70.4%。
目前，在线移动端交通预订市场规模2014 年市场规模达到1942.9 亿元人民币，同比增长27.8%。并且有望在2015 年超过PC 端，达到67.2%，预计2017 年移动端占比达到78.3%。而在随着移动端发展进入稳定增长阶段，移动端对PC端的挤压作用将减小，移动端市场交易规模的增长将由PC端消费迁移转变为内生增长驱动模式。到2017 年，市场规模有望达到2449.0 亿元人民币，较2014 年增长178.8%。
与凯撒合作有望实现共赢，借助移动端场景式服务实现消费闭环
1、对接C 端资源打造P2P 旅游顾问，连通线上线下。首先，上市公司的旅游业务主要以零售为主，2015 年公司旅游零售业务营收29.87 亿元，增长67.42%，占旅行社业务比重提升至70.13%。同时，公司仍在不断完善线下门店布局，15 年新开门店92 家，最终计划将开设300 家门店，因此公司在线下零售服务有着极为强劲的实力。
因此，公司在完成投资活力天汇之后，一方面将直接对接其丰富的移动端C端资源，有效扩大上市公司销售渠道，另一方面，借助凯撒旅游丰富线下旅游顾问的专业服务，将形成P2P 旅游顾问机制，提供用户决策入口，以完成线上客户流量至线下旅游消费落地的完成。
2、提升航空产品营销能力，有效提升消费粘性。
3、易生金服合作，重点在于支付和结算、消费信贷等方面进行合作。植入海航的第三方支付工具不但可以提升客户支付体验，还可以通过消费与积分相互转化的方式将航空、保险、理财、酒店、旅行社、租车、食品等消费元素做有机串联，从而在海航的品牌内部形成一个商业闭环。
增资活力天汇，完善航旅布局，全产业链模式带来核心竞争力，维持中长线“买入”评级
暂维持公司16-18 年EPS0.33/0.42/0.53 元，对应PE83/65/52 倍。我们认为，公司在本次增资活力天汇后将进一步完善航旅布局，并在未来有望利用航班管家的场景化服务连通上市公司旗下各大业务，并与拟重组的首都航空形成合力，打造出用户消费闭环。对于开拓线上市场、以移动端为入口获取C端客户、实现旅游资源的重组再分配都具有积极意义。客观而言，2016 年出境游受多因素影响（恐怖袭击，指纹签证等）增长具有一定不确定性，但中长期来看，出境游特别是出国游依然空间巨大。公司作为民营的出境游龙头企业，有望持续分享行业高增长。未来公司将继续完善线下门店布局（15 年新开门店92家），并有望通过与关联公司途牛合作，搭建线上度假自由行业务平台，提升O2O 水平。并且，考虑到2016 年初，海航旗下的易生金服成立，目前正积极打造国内旅游金融综合平台（集支付、收单、外汇汇兑、小额贷、海南彩票等金融牌照资源于一身），公司旅游业务未来有望与易生金服碰撞出新的火花。在特色游领域，分别与大股东战略投资了乐视体育，高调介入体育旅游，同时，还成立“凯撒邮轮”积极布局邮轮市场。未来随着公司与首航重组即将完成，航旅结合模式同样令人期待（公司预计16 年包机客流增长超过100%）。综合来看，我们认为公司出境游全产业链模式及海航系雄厚资源将为公司带来持续看点，维持中长线“买入”评级。

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